海通证券：重庆燃气合理估值区间为20-25倍PE
公司经过多年深耕重庆区域燃气分销市场，形成了高市占率的先发优势，燃气销售与初装业务发展稳健。2013年营业收入59.35亿，同比增长9.42%，归属净利3.00亿，同比增长18.5%，资产负债率与各项费用率均处于行业平均水平，企业管理运营完善。由于燃气行业的特殊性，公司作为下游分销商，上游供给端地位强势，下游定价权归于政府，受制于近年来燃气价格不断调增，上下游调价时间差直接影响企业盈利，燃气价格调高后摊薄毛利率。目前，公司作为重庆地区燃气分销龙头，城市燃气市占率高达62.70%，内生性增长空间有限。但公司优势在于上游供给稳定，下游用户增长稳健。目前积极推进外延式扩张，募投项目投产后，项目业绩将在2015年开始释放，用户覆盖数可增长约45%。我们认为，2014-2015年公司将实现营业收入63.53亿元和74.50亿元，归属净利3.54亿元和3.93亿元，按照发行后总股本计算，对应EPS 0.23和0.25元/股。参照A股同类公司估值水平，给予公司2014年PE20-25倍水平，合理价值区间为4.54-5.68元。
燃气行业：城市燃气消费拉动内需气价改革逐步市场化(1)供需基本面：需求旺盛城市燃气消费将是重要看点
随着中国能源结构调整与环保压力倒逼，天然气作为清洁一次能源，消费量与在能源总消费中占比皆保持稳定增长。2012年中国天然气消费量达到1463亿立方米，占各类能源总量的5.2%。目前，我国已探明的常规天然气地质资源量为52亿m3，储量较为可观。但由于埋藏深，储量丰度低，勘探开发难度大等制约因素，天然气供应难以跟随需求迅速扩张的步伐，我国自2006年开始进口天然气，对外依存度逐年升高，2014年已达到31.07%。