招商证券：万盛股份合理价值区间为10.40-12.50元
国内有机磷系阻燃剂龙头，平稳增长。公司阻燃剂规模居国内第二位，2013年底阻燃剂年产能为36550 吨，主要包括聚氨酯阻燃剂和工程塑料阻燃剂两大类20 多个主要品种。同时，公司拥有年产1.8 万吨聚合物多元醇产能，产品主要为满足客户联合采购的需要。2011-2013 年公司营业收入年复合增速为2.5%，净利润年复合增速为8.3%，经营规模稳步提升。
全球阻燃剂稳步发展，前景光明。2005 -2012 年全球阻燃剂消费量由148 万吨增加至197 万吨，年复合增速为4.2%。与发达国家相比，国内阻燃剂添加比例、有机磷系阻燃剂占比明显偏低。随着国家对消防安全愈发重视，以及在全球阻燃剂无卤化的背景下，中国阻燃剂行业在市场规模及产品结构调整方面均有巨大的发展空间。预计未来几年，国内磷系阻燃剂消费量年均增速将达到15%以上。
竞争优势突出。公司立足于有机磷系阻燃剂行业，充分利用自身在阻燃剂行业近十年的行业积累，形成了技术水平高、产品种类齐全、客户资源优质等诸多竞争优势，必将充分受益国内外阻燃剂行业的发展。
募资投向阻燃剂项目，提高竞争力。公司计划公开发行股份不超过2500 万股，发行后总股本不超过1.0 亿股。公司计划投资2.97 亿元建设年产4.4 万吨磷酸酯阻燃剂项目，并计划投资3800 万元建设研发中心项目。项目建成后，扣掉退出的老产能，公司阻燃剂总产能将达到5.35 万吨/年，将有效地缓解公司产能不足的问题，也将提升公司的整体工艺水平，提高产品质量和收率，从而提高公司的盈利水平和市场竞争地位，利于公司的长期发展。
盈利预测与估值结果：根据预估股本1.0 亿股，预测公司2014-2016 年EPS分别为0.52 元、0.65 元、0.73 元，同比分别增长-11%、23%、13%。根据相对估值和DCF 估值法，我们得出公司每股合理价值区间为10.40-12.50元。
风险提示：市场低迷风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险。