安信证券：花园生物合理估值区间为25-30倍PE
公司是全球维生素D3 行业产销量居前列的生产企业：主营业务是维生素D3 上下游系列产品的研发、生产和销售。主要产品是饲料级维生素D3、食品医药级维生素D3.2013 年，公司维生素D3 销量为2,395.82 吨，占全球需求量的33.05%，其中饲料级维生素D3 的销量为2,258.81 吨，占全球需求量41.07%。
清晰的“维生素D3 产业链一体化”发展战略：一直以来，致力于打造完整的维生素D3 上下游产业链，目前已发展成为可同时生产原材料NF 级胆固醇及维生素D3 系列产品的生产厂商，并拥有多项技术积累和项目储备，已初步形成了独特的维生素D3 产业链一体化优势。
主要竞争优势体现在：生产工艺技术与研发优势、规模优势、成本优势、质量与品牌优势等。
募投资金目的：强化主营业务发展、保证公司原材料供应、优化维生素D3 产品结构、增强成长性、有效提高公司自主创新能力和核心竞争力的需要；同时继续加大研发投入，建立健全研发激励机制，科学构建研发队伍，巩固并保持公司在维生素D3领域的核心竞争优势，并实现维生素D3 上下游产品结构的完善，提升公司市场竞争力和抗风险能力。
盈利预测、估值与投资建议：综合以上分析，我们预计公司2014-2016年收入分别为1.84 亿元、2.16 亿元和3.07 亿元；净利润分别为0.43亿元、0.49 亿元、0.74 亿元，净利润增速分别为16.6%、16.1%和50.4%。
按照发行2,270 万股来计算，全面摊薄的EPS 分别为0.47 元、0.54 元和0.82 元。根据可比上市公司2014 年PE 估值的对比，我们认为给予公司2014 年PE 为25-30倍相对合理，建议询价区间为7.0 元-7.5元，定价区间为11.71 元-14.05 元。
风险提示：维生素D3 和羊毛脂价格大幅下滑、外销客户依赖性较高、客户集中度较高等风险。