申银万国：宝色股份合理估值区间为15-20倍PE
公司是国内涉及特种材料品种最全、应用面最广的非标特材装备专业供应商。公司在大型化、重型化特材装备制造领域具备突出的竞争优势，是我国非标特材装备制造的开拓者和技术发展的先行者与引导者。公司的主要产品包括塔器、反应器、换热器等压力容器及管道管件，超过60%的产品应用于石油(精细)化工行业。
非标特材装备市场中金属压力容器和技术焊接压力管道预计2015 年市场容量分别达1154 亿元和522 亿元，年复合增速15%左右。受益于下游产业结构升级，非标特材装备需求量上升，2013 年金属压力容器与金属焊接压力管道工业销售收入分别为863 亿元、383 亿元，2005-2014H1 年复合增长率分别为14.05%、15.63%，未来三年有望保持15%行业需求增速，有色金属及复合材料制品占比有上升趋势。随着技术进步与重大特材装备国产化水平的提高，市场容量随之上升。未来行业增长主要来自基础工业领域的投资增加。
公司具备技术优势，龙头地位确立，未来核电及军工产品值得期待。在金属压力容器市场，公司收入占比排名第四；而在江苏省内公司在非标特材设备行业的市场占有率第一。募集资金将用于特材管道、管件产业化项目的建设，全部投产后将增加产能710 吨，达产后将新增收入2.75 亿，净利0.45 亿元。
公司合理价格区间为4.5 元-6 元。我们预计公司2014 年到2016 年将实现净利润分别为0.61 亿元、0.72 亿元和0.82 亿元，完全摊薄EPS 为0.30 元、0.36 元和0.41 元，未来三年复合增速13%，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2014 年15-20 倍PE，合理价格区间为4.5-6 元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
风险揭示。公司主要风险来自于原材料价格波动以及商业周期变动。