中信建投：飞凯材料合理估值区间为25-30倍PE
国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商
公司主营业务为高科技领域适用的紫外固化材料等新材料的研究、生产和销售，紫外固化材料因其Efficient 高效，Enabling适应性广， Economical 经济， EnergySaving 节能，
Environmental-Friendly 环境友好“的特点，被誉为一项”面向21世纪的绿色工业新技术，广泛应用于国名经济各部门，具有广阔的发展前景。其中，紫外固化光纤光缆涂覆材料为公司的核心产品，发行人是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商。 2010 年公司的核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料在国内市场占有率达到51.73%，并且公司产品已经出口至美国、韩国、印度等国家，目前产能5000 吨。
国家产业政策支持，下游应用空间巨大
作为我国化学工业未来的一个战略重点，紫外固化材料行业在近年来取得了快速的发展，国家相关法律法规和产业政策也鼓励和支持本行业的进一步发展。紫外固化光纤光缆涂覆材料下游应用空间巨大，随着3G、4G 网络建设需求增加、FTTx 将呈现爆发性增长、农村信息化建设等国家信息化战略带动的光纤应用推广以及其他全国性专用网和地区专用网络建设需求迅速增加，我国光纤需求仍然保持较快增长态势。
行业技术壁垒高，公司市场占有率大
紫外固化材料具有典型的技术密集特征，技术壁垒主要体现两方面：一方面是低聚物的树脂合成技术和配方的研发技术，都需要经过较长时间的研发才能掌握，另一方面，紫外固化材料生产工艺的优化和突破需求来自下游客户的大量反馈数据相配合，才能带来最终的技术突破。公司是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料主要供应商，2010 年公司的核心产品紫外固化光纤光缆涂覆材料在国内市场占有率达到51.73%。主要竞争对手为国外大型化工企业，荷兰皇家帝斯曼集团、Momentive Specialty Chemicals Inc。、JSR 株式会社等。公司率先打破国外巨头对紫外固化光纤光缆涂覆材料的技术垄断，抢占光纤用紫外固化材料市场，逐步树立了公司在紫外固化光纤光缆涂覆材料行业的领先地位，形成了明显的竞争优势。
预计合理定价区间23.64~28.37 元
公司未来业绩的增长主要来自于募投项目达产后产品销售的增长，我们按新股发行数量2000 万股，发行后总股本8000 万股来计算，2014~16 年EPS 分别为0.95、1.14、1.52 元。考虑到公司在细分领域没有可比上市公司，参考化工新材料类上市公司，普遍估值在50~60 倍，整体估值偏高，我们按2014 年25~30 倍PE，合理定价区间为23.64~28.37 元。