申银万国：兰石重装合理估值区间为15-20倍PE
公司是国内石化行业核心装备制造的先行者，战略打造百年企业。公司深耕石化装备制造60 年，产品主要涉及大重型高端压力容器、锻压设备和换热器等制造行业，服务于石化、煤化工和核电行业，多项技术填补国内空白。 公司正在打造产业链完整的国际石化装备百年企业。计划建设以兰州市区总部高端技术研发及兰州新区设计制造基地、青岛开发区大型装备研发设计制造及产品出口基地、新疆能源装备制造基地三大产业基地。
公司竞争优势明显，主导产品市占率高，煤化工核电成为公司新增长点。公司在地理位置、研发设计、生产、市场、技术、管理等方面均有一定的优势，并积累了大量关于高端设备研发及生产、经营实践经验，是壳牌、BP、林德、法液空、塞班等公司合格设备供应商，中石化认定的3 家静设备战略供应商之一，中石油战略供应商。公司主导产品市占率基本都在50%以上。2014 年上半年公司订单即达7 亿元，2011-2013 年煤化工毛利占比持续增长，其中2013 年增长率高达150%，成为公司盈利新增长点。核电业务值得期待。
公司合理价格区间为1.5 元-2 元。我们预计公司2014 年到2016 年将实现营业收入分别为14.6 亿元、17.01 亿元和19.62 亿元，实现净利润分别为0.61亿元、0.75 亿元和0.86 亿元，完全摊薄EPS 为0.10 元、0.13 元和0.15 元，未来三年复合增速20%(假设按增发新股1 亿股后总股本5.91 亿股计算)，综合考虑公司的成长性与可比公司估值，给予2014 年15-20 倍PE，合理价格区间为1.5 元-2 元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
风险揭示：公司风险主要来源于市场风险、经验管理风险、政策风险。