兴业证券：九强生物合理估值为25-30倍PE
体外诊断市场前景好，进口替代机遇良多：未来随着医疗消费观念的转变，诊疗技术水平的提升，体外诊断行业市场成长性依旧良好。随着国内品牌企业高端产品推出、制造工艺提升、未来有望依靠良好的质量与价格优势，加速实现进口替代，带动国内体外诊断品牌企业进一步做大做强。
联动销售模式之下，仪器投放带动试剂增长：公司产品以体外诊断仪器和试剂为主，在国内生化诊断试剂市场长期处于龙头地位，在“诊断仪器+试剂”联动模式下，目前利润主要来自于试剂销售；未来随着公司产品线的进一步丰富，伴随联动销售下直销比例的进一步提升，公司有望继续扩大市场占有率，提升产品盈利能力，获得超越行业增速的成长。
在研品种储备丰富，竞争格局较好：公司在研的项目主要针对常见多发疾病，以心脑血管疾病辅助诊断、维生素和抗氧化能力的检测为主；正在研发的项目中有不少应用的是具有较高灵敏度的胶乳增强免疫比浊法，试剂稳定性好、灵敏度高、特异性强且竞争格局较高，有望成为公司新的增长点。
估值及投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS(按照发行2443 万新股计算)分别为：1.77、2.13 和2.51 元，考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况，再结合本次新股的发行方式，给予公司2014 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在44.3-53.1 元左右，按照本次新股发行方式发行价格约为10.80-14.73 元，建议在此区间申购。
风险提示：行业竞争风险，联动销售模式风险，行业政策风险。