申银万国：九强生物合理价格为48.65-55.6元
公司主营体外诊断试剂。主要从事体外诊断试剂的研发、生产和销售，并辅以销售生化分析仪器，是我国体外诊断试剂行业的领先企业。公司产品主要有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等诊断试剂。收入结构上，试纸试剂占比79%，其利润贡献了近97%的份额。同时公司主要采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，收入主要来自于国内经销商，其占比约为75%。
行业空间广阔，良好产品储备助推业绩稳定增长。在中国医疗器械280 亿美元市场中，我们认为IVD 以其整体高于22%的增速是器械产品中市场空间最为广阔的分支，同时考虑到IVD 国产化政策不断推进，随着国产技术提升，低成本的优势将愈发明显。公司试纸试剂技术先进，并且公司在产品储备上在有着丰富的积累，具有21 个创新自主产品以及众多储备品种，预计未来将进一步主推收入的增长以及毛利率的提升。
募集资金项目。本次募集资金约3.6 亿元，扣除费用总计约6000 万元，总计3.0 亿元将投入3 个募投项目。主要用于扩大体外诊断试剂生产规模、研发、营销和网络建设等项目。其中，新增肝功能/心脑血管/糖代谢/肾功能类试剂总计50.54 万盒，以及研发中心、营销中心项目的建设。
我们预计此次询价价格12.24 元，预计公司14-16 年完全摊薄EPS 为1.62/1.89/2.43 元，给予15 年合理的PE 为35-40 倍，预计合理价格范围在48.65-55.6 元。根据新股询价机制，此次公开发行3340 万股，发行新股2940万股，公司股东公开发售股份的数量为400 万股，其保荐费用等其他费用总计为5983.75 万元，由此我们预计此次询价价格为12.24 元。同时，我们预计公司14-16 年EPS 为1.62/1.89/2.43 元，给予15 年合理的PE 为35-40倍，预计合理价格范围在48.65-55.6 元