四只新股明日上市定位分析
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　　腾信股份明日上市定位分析
　　一、公司基本面分析
　　公司专注于互联网营销业务,主要从事互联网广告和互联网公关服务,其中互联网广告业务收入占比在90%以上。公司具体业务内容包括互联网广告及公关服务的策略制定、媒介及服务采购、广告投放、精准营销、广告效果监测及优化、网站建设及创意策划、舆情监控及社会化媒体营销等服务;同时还重点储备了移动互联网营销业务,作为培育并择机进行扩张的潜在优势业务。
　　二、上市首日定位预测
　　海通证券：49.92-52.36元
　　东北证券：51.10-58.40 元
　　广发证券：26.0-26.5元
　　长江证券：46.53-53.58元
　　腾信股份:国内领先的互联网广告,公关服务提供商
　　腾信股份新股发行网上发行日和网下配售日为 2014-8-29。公司拟发行 1600万股,占发行后总股本的 25%,其中,网下 发行 960万股、网上发行 640万股。发行价为 26.10元/股
　　公司分析:
　　公司主营业务稳步增长。公司主营业务是为客户提供互联网广告服务和互联网公关服务。其中互联网广告服务包括互联
　　网数据挖掘及策略制定;效果监测;媒介购买、广告投放、网站建设及创意策划。互联网公关服务包括舆情监控和社会化 媒体营销。2011-2013公司主营业务收入分别为 62840万元、67293万元和 69271万元,同比增长 7.09%和 2.94%;归 属于母公司净利润分别为 5790万元、6033万元和 7742万元,同比增长 4.20%和 28.32%。
　　广告服务仍为主要收入来源,公关业务高速增长。目前公司的营收中互联网广告服务仍占据绝对的比例,2013年公司互 联网广告服务分项收入为 64853万元,占总营收的 93.62%。公关业务虽然占比较低,但增长迅速,2012和 2013年分别 增长了 23.71%和 44.75%。
　　拥有优质的媒介资源和客户资源。公司非常注重与优质的互联网媒介开展合作。在 2013年底艾瑞咨询监控的我国流量前 50家互联网媒体中,公司已与其中的 41家建立了合作关系。此外,公司还拥有包括伊利、交通银行、建设银行和华安基 金等在内的优质客户。
　　国内互联网广告市场处于高速增长期,市场规模迅速扩大。2010年-2013年,我国互联网广告市场从 325.5亿元的规模扩 增至 1100亿元的规模,增长了 3倍之多,且根据艾瑞咨询的预测,将在 2017年达到 2800亿元的规模。利好行业内的相 关公司。相较而言,我国公关行业的规模较小。2013年公关市场规模为 341亿元,目前处于稳步增长阶段。
　　盈利预测与估值定价
　　合理估值区间为 2014年 32倍 PE,2015年 28倍 PE,对应的合理价值区间为 49.92元-52.36元。我们预计公司 2014-2016年销售收入分别为 73646万元、79279万元和 85998万元。归属于母公司的净利润分别为 10009万元、11947万元和 14372万元,对应的 EPS 分别为 1.56元、1.87元和 2.25元。上市公司中,公司的主要竞争对手为省广股份、思美传媒、蓝色 光标和华谊嘉信。按 8月 28日收盘价计算,四家公司 2014-2016年的平均 PE 分别为 36.23倍、28.04倍和 23.90倍。 基于稳健性原则,我们给予公司 2014年 32倍 PE,2015年 28倍 PE 的估值,对应的价值区间为49.92元-52.36元。（海通证券）
　　腾信股份新股定价报告:互联网营销领先企业
　　腾信股份成立于2001 年,是国内最早涉足互联网营销的公司之一。公司的主营业务是为客户在互联网上提供广告和公关服务,通过数据挖掘和分析,帮助客户寻找广告信息传播的网络目标受众群体,以适当的媒介及广告位臵组合,为客户进行互联网广告投放及优化。
中国互联网和移动互联网广告服务行业处于快速增长阶段。2007 年-2011 年,中国互联网广告市场规模从106 亿元增长到512.9 亿元,2013年国内市场规模达到1100 亿元,同比增长46.1%,预计到2017 年我国互联网广告市场规模将达到2852 亿元。2013 年我国移动互联网营销市场规模为155.2 亿元,预计到2017 年将达到1276.9 亿元,2014-2017 年复合增长率高达69.4%。
公司拟通过本次公开发行募集3.48 亿元资金,投入互联网营销平台升级改造项目、研发中心扩充改造项目、移动终端平台项目、总部基地建设项目等四个项目,均围绕公司主营业务进行。
按照发行后全面摊薄股本计算,我们预计公司2014 年-2016 年每股收益分别为1.46 元、1.85 元、2.49 元,基于目前A 股互联网行业上市公司平均估值水平约为2014 年35-40 倍PE,给予公司二级市场合理估值51.10 元-58.40 元。
风险提示:重要客户流失或减小互联网营销投入导致公司收入大幅下降;互联网媒介资源采购价格上涨导致公司业绩下滑。（东北证券）
　　腾信股份:专注的互联网营销服务商
　　一、公司专注于互联网营销业务,主要从事互联网广告和互联网公关服务,其中互联网广告业务收入占比在90%以上。公司具体业务内容包括互联网广告及公关服务的策略制定、媒介及服务采购、广告投放、精准营销、广告效果监测及优化、网站建设及创意策划、舆情监控及社会化媒体营销等服务;同时还重点储备了移动互联网营销业务,作为培育并择机进行扩张的潜在优势业务。
　　二、公司将客户分为超大型、大型、中型、小型客户,公司2011~2013年服务客户数量分别为131家、95家、85家,不同类型客户从2011~2013年均出现下降,其中小型客户数量减少判断和公司主动行为有关,超大型客户数量略有减少,对公司收入占比逐年提升,单一客户投放量呈上升趋势。
　　公司2013年服务客户数量为85家,投放量在2千万的超大型客户为5家,占公司总收入比例是77%;其中最大客户伊利2013年投放量近3亿,有44家客户是小型客户平均ARPU值为21万/年。
　　公司将超过2千万的客户分为超大型客户,2011~2013年及2014年上半年超大型客户数量分别是6家、7家、5家、3家,合计贡献收入分别为3.5亿、4.8亿、5.3亿、2.7亿,占公司总收入比例分别为56%、71%、77%、75%。超大型客户数量略有减少,该类型客户收入增加主要是大客户伊利2013年投放量近3亿,比2011年和2012年分别新增1.5亿和1.1亿,2014年上半年投放量已达2.1亿。
　　三、公司主要服务行业包括快消品、金融、汽车、信息技术主要是网游、家电数码等耐用消费品、教育医疗等其他领域。公司客户涉及行业按2013年收入贡献排序依次是快消品3.27亿、金融1.28亿、汽车0.86亿、信息技术主要是网游信息技术和网游收入贡献分别是0.75亿和0.68亿、家电数码等耐用消费品0.64亿、教育医疗等其他领域0.14亿,其中快消品、金融行业是公司年收入过亿。
　　四、公司的收入增长平稳。总收入:2011年~2013年及2014年上半年分别为6.28亿、6.73亿+7.1%、6.93亿+2.9%和3.62亿+8.1%,其中大客户伊利2013年投放量近3亿,比2012年新增1.1亿,2014年上半年投放2.1亿。归属于母公司净利润:2011年~2013年及2014年上半年分别为0.58亿、0.60亿+4.2%、0.77亿+28.3%和0.38亿+12.6%;毛利率:2011年~2013年及2014年上半年分别为16.1%、16.5%、18.0%和18.0%。
　　净利率:2011年~2013年及2014年上半年分别为9.2%、9.0%、11.2%、10.6%。
　　盈利预测与估值:我们判断公司未来3年内生保持平稳增长,内生增速预计在15~20%左右区间,预测2014~2016年净利润分别为0.90亿+16%、1.04亿+16%、1.23亿+18%,对应2014~2016年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元。考虑目前新股发行不能超募资金,募集资金基本是募投项目资金+发行费用,我们测算发行价格区间预计为26.0~26.5元,对应2014年和2015年PE分别为19倍和16倍左右。
　　风险提示:大客户流失风险,宏观经济不景气对公司广告投放影响等。（广发证券）
　　腾信股份投资价值分析报告:A股首家纯粹的互联网营销公司
　　腾信股份:A股首家纯粹的互联网营销公司。
公司上市后将成为A股首家纯粹的互联网营销公司,公司始终把技术作为生存和发展的重要基石,主要从事互联网广告服务和互联网公关服务业务,自2001年成立以来积淀了大量的客户和媒体资源,技术亦不断进步,上市后享有行业大发展背景下的先发优势。
互联网营销发展迅猛移动端营销开始井喷。
近年互联网营销发展迅速,近三年维持45%以上增长率,2013年市场规模达到1100亿,预计未来三年仍将保持30%以上的复合增速;移动端营销增速呈井喷之态,2013年规模达到155.2亿元,同比增长率达105.0%。
公司享有技术及媒介资源优势三大业务创新是公司特色。
技术方面,公司拥有MediaPowe营销数据分析技术系统等自主研发的“互联网营销决策与标准化服务七大核心技术平台”为客户提供全方位的营销服务;媒介资源方面,与互联网媒介保持稳定和持续的战略合作,在媒介购买过程中具有渠道优势,在我国流量前50家互联网媒介中,已与本公司建立合作关系的网站达41家;而在业务创新方面,公司有三大特色:1近年增长迅速的互联网公关服务业务;2搜索引擎营销服务业务;3移动终端营销服务业务。
询价建议。
经过测算公司拟募投资金含发行费用约为41,761万元,发行股本全部新股1600万股,在当前发行机制下我们建议合理询价区间为25.9-26.1元。而结合相关板块公司的估值情况,保守原则下我们认为合理价格区间为对应2014年PE的33-38倍,区间为46.53-53.58元。（长江证券）
　　三、公司竞争优势分析
　　公司享有技术及媒介资源优势三大业务创新是公司特色。
技术方面,公司拥有MediaPowe营销数据分析技术系统等自主研发的“互联网营销决策与标准化服务七大核心技术平台”为客户提供全方位的营销服务;媒介资源方面,与互联网媒介保持稳定和持续的战略合作,在媒介购买过程中具有渠道优势,在我国流量前50家互联网媒介中,已与本公司建立合作关系的网站达41家;而在业务创新方面,公司有三大特色:1近年增长迅速的互联网公关服务业务;2搜索引擎营销服务业务;3移动终端营销服务业务。
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