广发证券：菲利华合理价值区间为37.3-41.9元
石英玻璃行业龙头，盈利能力维持高位
菲利华发行前总股本为4840 万股，其中本公司实际控制人董事长邓家贵和副董事长吴学民，两人合计直接持有本公司33.25%股份。公司本次拟发行不超过1620 万股。发行人主要从事高性能石英玻璃材料和制品以及石英纤维和制品的生产以及销售业务。石英玻璃具有硬度大、膨胀系数低、耐酸性好、化学性质稳定等优秀特性，被广泛运用于半导体、光通讯、太阳能、航空航天和军事设备等方面。公司作为高端石英玻璃行业龙头，产品结构丰富、技术优势突出，过去几年收入稳定增长，盈利能力维持高位。
技术、品牌优势突出，产品结构进一步优化
在石英玻璃这个典型的技术密集型行业中，领先的技术优势是公司保持行业龙头地位，取得长远发展的立足之本。同时公司不仅在国内具有较好的品牌形象，在亚洲地区如日本、韩国、台湾等也拥有较为强劲的品牌优势。此外，公司也主动调整内部产品结构，逐步加大高盈利领域产品的比重如航天航空以及半导体领域，通过产品结构的主动调整，及时应对市场变化，为公司稳定的盈利提供了支撑，预计未来公司将逐步加大提升航天航空以及半导体等高端市场的收入占比。
　合理价值区间：37.3—41.9 元/股
我们预计公司2014-2016 年实现归属净利润约8618.98、11009.50、14404.79 万元，分别同比增长24.6%、27.7%、30.8%。由于公司业务涉及光通讯、半导体、太阳能和航空航天等多个领域，各行业属性差异较大，我们采取分部估值法对公司进行估值。将各项业务的估值加总得到公司的总市值合理区间为24.11-27.08 亿元，对应每股合理价值区间为37.3-41.9 元。
风险提示
行业需求大幅下滑，原材料价格大幅上升，国际市场竞争加剧，应收账款风险。