华鑫证券：龙马环卫合理估值区间为35-45倍PE
公司为环卫装备龙头。公司是中国专业化环卫装备主要供应商之一，多年来坚持专业化经营战略，专注于国家环境卫生事业，在环卫装备领域不断探索与创新，主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售。基于对行业的深刻理解、丰富的生产经验和持续的技术创新，公司开发出了性能优越、质量可靠的产品，拥有较为先进的技术水平，并建立了辐射全国的市场网络。
公司市场地位及品牌优势明显。环卫清洁及垃圾收转装备是发展潜力巨大的新兴市场，长期以来，公司在该领域内进行了大量的研发、技术和市场投入，具备较强的竞争优势。2011-2013年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续三年均名列前三位，市场竞争地位较高。
公司自成立以来就十分重视品牌建设，经过持续不懈的精心培育，以及在产品质量及性能、技术水平、客户服务等方面的综合优势，在行业内获得了较高的品牌知名度和美誉度，并树立了值得信赖的企业形象。公司“福龙马”商标被认定为中国驰名商标、福建省著名商标，“福龙马”牌产品被认定为福建省名牌产品，“福龙马”品牌已成为公司进一步巩固行业地位并扩大市场份额的重要优势之一。
盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为10.5、13亿元，实现归属母公司净利润1.2及1.55亿元，EPS分别为0.9及1.16元。我们选取了环卫车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为54倍，由于样本差异较大，我们认为公司合理的估值大体与此类公司参考，给予公司35-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为40-52元。
风险提示：1、宏观经济波动风险；2、政策风险；3、技术流失风险。