二只新股明日上市定位分析
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　　一、公司基本面分析
　　公司主营小型工业车辆。公司主要产品为轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来,公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张,产品销量稳步扩大,行业地位不断提高。2013年,公司销售轻小型搬运车辆84.32万台,连续十余年排名国内同行业第一位;销售电动仓储车辆12,238台,其中电动步行式仓储车辆11,892台,位居国内同行业第二位。
　　二、上市首日定位预测
　　上海证券：26.00-31.20元
　　海通证券：23.49-27.02元
　　华鑫证券：31.7-44.5元
　　诺力股份:国内轻小型搬运车辆行业龙头
　　投资要点:
　　轻小型搬运车辆行业龙头,致力于产品结构调整。
　　公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司产品主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车三类。2014年上半年,这三类产品的销售收入占比依次为74%、17%、3%。公司2013年销售轻小型搬运车辆84.3万辆,市场占有率高达61%,属于该行业的龙头企业。
　　由于公司主要为以销定产,报告期内,公司主要产品销售情况良好,产销率基本保持在100%左右。近三年来,公司致力于进行产品结构调整,即由低附加值的轻小型产品往高附加值的电动类产品转移,高端产品的产能、产量增长速度更快。
　　募投项目将迅速扩张电动工业车辆产能。
　　作为国内领先的工业车辆生产企业,伴随行业需求的迅猛发展以及公司在国内外市场竞争中日益明显的品牌优势和性价比优势,近年来,公司电动工业车辆的销售快速增长,产能相对不足。年产22,000台节能型电动工业车辆项目建成达产后,公司电动产品的产能将迅速扩张。公司此次拟向社会公开发行人民币普通股不超过2,000万股,募投项目将显著扩充公司电动叉车产能,预计2016年下半年公司乘驾式叉车产能增加200台,16年达400台。到2018年募投项目100%达产之时,将实现年产能1400台,约为目前产能的3.5倍。
　　给予上市6个月内的估值区间为26.00-31.20元。
　　此次发行人募集资金总额为36,740万元,扣除发行费用4,273.80万元后,预计募集资金净额为32,466.2万元,按发行新股数量不超过2,000万股计算,每股需募集资金约18.37元。初步预计2014-2016年公司可分别实现营业收分别实现每股收益按发行后股本摊薄1.20元、1.30元和1.40元。新股上市后将面临一拨较大涨幅,但根据同行业可比上市公司估值水平,2015年动态市盈率可达20-24倍,我们判断公司上市后6个月内股价的合理估值区间为26.00-31.20元/股。（上海证券）
　　诺力股份:扭转欧盟反倾销颓势,意图占据电叉中高端市场
　　公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司产品主要包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车三类。2014年上半年,这三类产品的销售收入占比依次为74%、17%、3%。
　　出口导向型轻小型搬运车辆龙头厂商,行业特性更似巨星科技:公司2013年销售轻小型搬运车辆84.3万辆,市场占有率高达61%,属于该行业的龙头企业。公司轻小型搬运车辆主要销售地区为欧洲,约占总产量的50%。2013年起,公司通过设立马来西亚子公司来规避欧盟70%反倾销税的影响,并录得稳健增长,预计14到16年产品销售收入增速5.4%、8%和8%。
　　电动步行式仓储车辆是16年后主要业绩增长点:2013年公司销售电动步行式仓储车辆1.19万台,位居国内同行业第二位。预计2016年下半年募投项目中电动步行式仓储车辆将实现40%达产,到2018年100%达产之时,电动步行式仓储车辆产能将从14年1.5万台/ 年到16年底达2.34万台/年,17年底后达到3.6万台/年,是目前产能的2.4倍。
　　电动乘驾式叉车是公司转型AGV的跳板:公司电动乘驾式叉车目前尚处于小批量生产阶段,市场份额相对较小。募投项目将显著扩充公司电动叉车产能,预计2016年下半年公司乘驾式叉车产能增加200台,16年达400台。到2018年募投项目100%达产之时,将实现年产能1400台,为目前产能的3.5倍。
　　公司预期未来业务增长点:
　　1、2015年公司新建立体车库项目投产,预期本年度将带来4000万至5000万的销售收入。
　　2、马来西亚子公司在2014年底完成建设工程,2015年将有效替代国内公司产量,完全规避欧洲反倾销税。公司轻小型搬运车辆销售增长率将呈现温和增长态势。
　　3、公司使用募集资金投向技术研发中心, 开展叉车式AGV产品研发,并积极寻求AVG外延式扩张合机会。 4、预期募投项目将在16年下半年逐步释放产能,至17年底募投项目全部达产。
　　公司此次发行新股数量为不超过2000万股,发行后总股本不超过8000万股,募集金额约为3.67亿元。摊薄计算公司2014-2016年EPS分别为1.02、1.17和1.38元,参考通用设备同类公司估值水平,我们认为可以给予公司2015年20-23倍PE,对应合理价值区间为23.49-27.02元。
　　风险提示:物流机器人自动化分拣系统替代、原材料价格波动。（海通证券）
　　华鑫证券：诺力股份合理估值为25-35倍PE
　　公司主营小型工业车辆。公司主要产品为轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一，拥有十余年的产品研发和生产经验。自设立以来，公司通过不断的技术创新和有计划的规模扩张，产品销量稳步扩大，行业地位不断提高。2013年，公司销售轻小型搬运车辆84.32万台，连续十余年排名国内同行业第一位；销售电动仓储车辆12,238台，其中电动步行式仓储车辆11,892台，位居国内同行业第二位。
　　一体化经营优势。公司共拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车等三大系列200多个品种的产品，产品覆盖面广，可以提供一站式采购服务。齐全的产品线有利于降低公司开发新客户的信用风险，实现公司内部资源的充分利用，降低市场拓展成本，提高业务开拓效率。公司可以根据市场需求及行业发展趋势，及时规划和调整产品结构，降低对单个产品的依赖度，有效分散公司经营风险。
　　盈利预测与估值。预计公司2014-2015年营业收入分别为12.11及13.32亿元，实现归属母公司净利润0.93及1.01亿元，EPS分别为1.16及1.27元考虑IPO发行后股本为8000万股计算。我们选取了叉车类的相关可比公司，选取的可比公司2014年平均PE为28倍，我们认为，公司合理的估值大体与此类公司类似，给予公司25-35倍估值较为合理，对应的公司每股价格为31.7-44.5元。
　　风险提示：1、原材料价格波动风险；2、反倾销相关风险；3、汇率风险。
　　三、公司竞争优势分析
　　一体化经营优势。公司共拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车等三大系列200多个品种的产品,产品覆盖面广,可以提供一站式采购服务。齐全的产品线有利于降低公司开发新客户的信用风险,实现公司内部资源的充分利用,降低市场拓展成本,提高业务开拓效率。公司可以根据市场需求及行业发展趋势,及时规划和调整产品结构,降低对单个产品的依赖度,有效分散公司经营风险。
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