华鑫证券：鲁亿通合理估值区间为35-40倍PE
公司自设立以来，致力于电气成套设备的研发设计、生产与销售，产品应用于发电、输配电及下游用电的多个领域。公司主要产品为电气成套设备，电气成套设备在输配电系统中起着电能的控制、保护、测量、转换和分配作用。智能电气成套设备是将计算机技术、网络通讯技术、现代传感技术、电力电子技术整合于一体的输配电成套设备产品，可以实现自我诊断、自动控制、无人值守，并具有遥控、遥测、遥调、遥信等功能。 2011 年、 2012 年、 2013年， 2014 年公司分别实现销售收入 2.23 亿元、 2.76 亿元、2.63 亿元和 3.04 亿元，四年年均复合增速为 10.81%。公司总体盈利能力保持稳定，毛利率保持在 30%以上。
电气成套设备需求将保持快速增长。 公司产品在用电系统的使用范围非常广泛，涉及国民经济各行各业以及居民生活领域。当前公司主要客户涵盖石油、化工、电力、冶金、轨道交通、公共建筑、民用建筑、节能环保等领域，公司产品用于接受并分配电能。 未来， 电力投资增长、 智能电网建设、 石油化工行业的发展、更新替代、进口替代以及出口仍将推动电气成套设备市场快速增长。
公司竞争优势显着。 公司设立之初便立足于一、二级用电负荷市场，把握电气成套设备智能化、小型化、大容量、高可靠性、免维护、节能环保等发展趋势，加大研发力度，注重市场布局，开发出了一系列产品，陆续进入国民经济各支柱产业。作为电气成套设备综合解决方案服务商，公司为客户提供电气成套设备方案设计、现场模拟试验、系统技术升级等解决方案，在研发、产品、制造工艺、设计优势、 资质与品牌、 销售与售后等诸多方面具备显着优势。
盈利预测与估值。 我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 3.63、 4.23 和 4.82 亿元，实现归属母公司净利润 5651、 6591 和 7611 万元， EPS 分别为 0.64、0.75 和 0.86 元； 选取了电气设备公司作为可对比公司，选取的可比公司 2014 年平均 PE 为 39.82 倍，谨慎起见我们认为公司 35-40 倍估值较为合理，对应的公司每股价格为 17.15-19.60 元。
风险提示： 1) 产业政策变动； 2) 应收账款。