华鑫证券：光华科技合理估值为25-30倍PE
公司主营 PCB 化学品、化学试剂和其他专用化学品的研发。 公司成立于 1980 年，是国内同行中经营规模最大、品种最多的企业之一，是国内 PCB 化学品行业的龙头企业。公司主要从事PCB 化学品、化学试剂等专用化学品，集研发、生产、销售和服务于一体。多年来公司积累了一定的经营经验，在 PCB 化学品生产领域已建立 PCB 制造湿法流程的完整化学品体系。公司大力投资于研发部门，固公司研发实力雄厚，先后主持了 12项化学试剂国家标准和 1 项化学试剂行业标准的修订，并参与了 6 项化学试剂“工作基准试剂”国家标准的修订。近年来，公司获得了“国家高新技术企业”、“国家创新型企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家重点新产品”、“广东省知识产权优势企业”和“广东省优秀民营科技企业”等一系列荣誉和称号，是化学试剂行业的技术领先企业。
公司是国家高新技术企业，在行业中处于优势地位。 公司目前已具备成熟的自主研发实力以及产学研高校合作的研发创新体系，具备强大的技术研发能力。公司在 PCB 化学品领域处于国内技术优势水平，在 PCB 化学品生产领域已建立 PCB 制造湿法流程的完整化学品体系，也是国内少数在品牌和技术方面可以和国外知名厂商相竞争的 PCB 化学品生产企业之一，市场占有率逐步提高。 2013 年公司在 PCB 化学品的市场占有率为2.82%， CPCA 统计的《第十三届( 2013)中国印制电路行业排行榜》排行榜中公司位列专用化学品第一位。
盈利预测与估值。 我们预计公司 2015-2016 年营业收入分别为8.66 和 10.14 亿元，实现归属母公司净利润 0.9 和 1.09 亿元，EPS 分别为 0.77 和 0.91 元(考虑 IPO 发行后股本为 12000 万股计算)。选取了部分基础化工企业作为可对比公司，选取的可比公司 2015 年平均 PE 为 29 倍，我们认为，公司在自身行业的地位明显，并且未来行业空间仍然显着，给予公司 25-30倍估值较为合理，对应的公司每股价格为 19.25-23.1 元。
风险提示： 1、 原材料价格波动； 2、下游需求大幅波动风险。