安信证券：天孚通信合理估值区间为25-30倍PE
公司是国内光无源器件领先企业。 公司主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。 主要产品系列包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。公司凭借其产品高精度、高一致性、数据离散性好的核心竞争优势以及高性价比， 获得国内外高端客户的广泛认可。根据讯石信息咨询数据，2014 年天孚通信的陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件占全球市场份额分别为 5.81% 、 1.55% 和10.84%。
全球光器件产业向中国转移，进口替代效应明显。全球光纤宽带建设和 4G 网络的推广，带来大量的光器件和光通信设备需求。华为中兴等国内设备厂商逐步成为国际主流的通信设备商。在公司所处的光器件细分市场，国内企业市场份额已经占绝大部分。 在全球光器件产业向中国转移的背景下，国外厂商积极寻找中国供应商，公司产品以其高品质、高性价比优势成为许多国外客户优选对象，越来越多的光通信厂商由进口转为使用天孚通信的产品，进口替代效应明显。
募投项目有助于巩固公司在细分行业和市场的研发优势和市场地位。天孚通信本次拟公开发行股票的数量不超过 1,970 万股。募投项目为“光无源器件扩产及升级建设项目”和“研发中心建设项目”，预计投资总额为 28,557 万元， 将进一步提高产能， 巩固公司在光通信细分行业的研发优势以及光通信细分市场的优势地位。
定价区间 19.5-25 元。公司是国内光纤连接细分市场的领先企业，未来增长可期。我们预计公司 2015 年-2017 年营业收入增速分别为15.90% 、17.83% 和 19.67% ，净利润增速分别为 16.80% 、12.96% 和17.33%，对应 EPS 分别为 1.31、1.48 和 1.73 元(摊薄后)。建议按照2015 年 20-25 倍询价，价格区间为 19.5-26 元。上市价格区间为 26-32.5元，对应 2015 年 25-30 倍 PE.
风险提示：市场竞争导致毛利率下降的风险；募集资金投资项目的风险；汇率变动风险等