东北证券：益丰药房合理价格区间为31.73-38.78元
公司是国内领先的区域大型医药零售连锁企业。高毅先生为公司实际控制人。
医药零售行业正处于高速发展期，2001 年-2013 年，我国医药零售市场总规模(含零售药店和医疗机构)实现了 16.26%的年复合增长，其中 2013 年达到 12,645 亿元，同比增长 17.99%。目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据 SFDA 南方所统计数据， 2013 年我国医药零售市场总规模 12,645 亿元中，医疗终端市场总规模达到 10,026亿元，占比 79.29%；零售药店市场规模约为 2,619 亿元，占比仅 20.71%。与美国日本等发达国家相比，我国零售药店市场规模明显偏小，随着医药分开等政策逐渐落地，零售药店有望实现新一轮的快速增长。
截止至 2014 年底，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了 810 家直营连锁门店。公司在 2011-2014 年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六，并在 2014 年获得成长力冠军。
2012 年至 2014 年，公司门店数量年复合增长率 16.29%，营业面积复合增长率 13.04%，公司营业收入从 2012 年的 15.39 亿元增长至2014 年的 22.30 亿元，年复合增长率 20.36%，归属于母公司所有者净利润从 2012 年的 6,860.37 万元增长至 2014 年的 14,056.12 万元，年复合增长率达到 43.14%。
公司发行前合计股份 12000 万股， 本次拟公开发行 4000 万股。拟募资净额 7.26 亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金，公司拟在 3 年内新增门店 550 家。
投资建议：公司主营医药零售，目前行业正处于快速增长期，前景值得看好。 预计公司本次发行新股 4000 万股，则 2014 年摊薄后 EPS 为0.88 元，参考 A 股同业公司给予 40 倍 PE，对应价格为 35.25 元/股，我们预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 1.11 元、1.37 元，公司股价合理区间为 31.73-38.78 元/股。
风险提示：政策变化风险，行业竞争风险，消费者习惯改变风险