华懋新材料：募投项目盈利能力堪忧
IPO发审会断档一月后于7月30日再次重启，华懋(厦门)新材料科技股份有限公司(以下简称：华懋新材料)的IPO申请将上会接受审核。公司本次公开发行不超过3500万股，拟募集资金4.71亿元。
　　华懋新材料是国内主要的汽车安全气囊核心部件供应商，主要产品为安全气囊布和安全气袋。招股书显示，2011年至2013年公司的营业收入分别是2.75亿元、2.97亿元、3.96亿元，报告期内营业收入保持稳定的增长。
　　为了满足日益增长的销量，进一步增强公司产品的市场竞争力，华懋新材料本次募集资金项目用于安全气囊布新建厂房项目、工业用布新建研发中心项目和补充流动资金，这些项目将扩大主营产品安全气囊布和安全气袋的生产规模。
　　然而，华懋新材料对募投项目一厢情愿的"预估"在数据面前显得非常单薄，其募投项目的盈利能力存在高估。据招股书披露，公司主要项目“安全气囊布新建厂房项目”预计总投资3.3亿元，达产后预计实现年均新增营业收入4.61亿元，年均新增利润总额1.18亿元，利润总额占营业收入的比例为25.6%。值得注意的是，2013年华懋新材料的营业收入为3.96亿元，利润总额1.05亿元，利润总额占营业收入的比例为26.52%。从利润总额占营业收入的比例来看，公司对募投项目盈利能力的估值与目前产品的盈利能力基本相当。
　　事实上，华懋新材料的行业属性以及产品现有情况并不支持公司对该项目的"高估值"。受整车厂商降价压力的影响，公司下游客户安全气囊系统及安全气袋生产商每年也会要求公司调低原有产品价格，由于公司产品是根据车型定制生产的，公司单款产品毛利率最高的时候一般是相应车型上市的第一年，而后公司原有产品价格将持续下降。据招股书披露，2013年公司的安全气囊布销售单价为30.38元/米，较2012年的31.34元/米下降了3%，而单价的下跌在2014年的1-3月仍在持续。
　　产品单价的下跌直接导致公司产品的毛利率出现下滑，招股书显示，2013年公司产品的综合毛利率为38.06%，较2011年38.66%出现小幅下滑，而2014年1-3月下降至37.37%。对此，华懋新材料在招股书中坦言：公司原有产品价格持续下降，公司将面临毛利率继续下滑的风险。
　　毛利率下滑直接影响到公司的盈利能力，那么华懋新材料对该募投项目盈利能力的预估是哪来的自信呢？业内人士表示：募集资金运用是证监会审核的重点，拟上市企业为了让募投项目好看，都会进行加以包装，上市之后募投项目出现亏损，甚至被直接置换的不在少数，而最终受害的是中小股民。对于华懋新材料IPO进展，编者将继续关注。权，如需转载请注明出处：中金在线
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