皖天然气IPO：依赖气源供应商 净资产收益率下降
　　安徽省天然气开发股份有限公司以下简称“皖天然气”近日在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是国元证券。公司主要从事安徽省内的天然气长输管线的建设与运营、CNG/LNG及城市燃气等业务。
　　对气源供应商依赖的风险
　　目前，皖天然气存在对气源供应商依赖的风险。安徽省初步形成西气川气双气源供应格局，公司上游气源供应商为中石油和中石化。公司天然气供应分别来自于中石油的西气东输一线和中石化的川气东送，其中，西气东输一线是公司气源的主要来源。为保证气源供应的持续和稳定，公司分别与上游气源供应商签订了长期购气协议或年度购气协议。
　　虽然目前上游气源供应商给予公司的气量不断增加，但也难以确保充分满足未来下游市场的旺盛需求。若上游气源供应变化导致公司不能从上游气源供应商处获得充足的天然气供应，或者上游供应商因其他不可抗力等因素，不能按协议约定供应天然气，则可能会对公司的业务、经营业绩及天然气业务的拓展造成不利影响。公司存在业务发展受上游天然气供气量制约的风险。
　　净资产收益率下降存风险
　　招股说明书显示，2011年至2013年，公司净资产收益率分别为21.11%、14.07%和12.46%，呈逐年下滑的态势。
　　净资产收益率是用来衡量公司对股东投入资本的利用效率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。显然，公司通过净资产赚取利润在逐年减少。
　　本次募集资金到位后，公司净资产将大幅增加，而募集资金投资项目产生效益需要一定时间，从而会导致一定时期内公司净资产收益率出现进一步下降。从本次的招股说明书来看，皖天然气的净资产收益率逐年下滑，说明了公司的盈利能力已大不如前了，甚至在走下坡路。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。