富祥药业IPO：客户过于集中 存环境污染隐患
江西富祥药业股份有限公司(以下简称“富祥药业”)近日在证监会网站预披露招股说明书，拟在创业板上市，保荐机构是长江证券。
　　富祥药业为专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产和销售的企业。公司目前存在较多风险因素需引起投资者关注。
　　一、国家规范抗菌药物临床应用导致的风险
　　为了控制抗菌药物的不合理使用以及细菌的耐药性问题，提高抗菌药物临床应用水平，卫生部于2011年至2013年开展了全国抗菌药物临床应用专项整治活动，并于2012年8月发布了《抗菌药物临床应用管理办法》。随着国家关于抗菌类药物临床应用管理的逐渐加强，我国抗菌类药物的使用将趋于合理，但在用量和金额方面会有一定幅度的下降。发行人的β-内酰胺酶抑制剂产品舒巴坦和他唑巴坦系列产品在使用时需与青霉素、头孢菌素等β-内酰胺类抗菌药物制成复方制剂，目的在于减轻细菌的耐药性，进而提高抗菌药物的药效。其市场需求一方面会随青霉素等β-内酰胺类抗菌药物一起波动，另一方面在临床重症感染或耐药性严重的领域有着较为稳定的市场需求。
　　根据健康网出具的《中国β-内酰胺酶抑制剂产业调查报告》，在我国16城市抽样医院统计中，2011年舒巴坦和他唑巴坦的复方制剂的销售金额较2010年有一定程度的下降；2012年这一下降趋势逐步稳定，舒巴坦复方制剂的销售金额同比略有下降，他唑巴坦复方制剂的销售金额则同比增长6.68%，在一定程度上体现出市场对于舒巴坦和他唑巴坦复方制剂的较为稳定的需求。而碳青霉烯类产品作为2006年以后我国才逐渐开始大规模生产的品种，近年来国内产量、国内使用量以及出口量均保持快速增长。另一方面，我国舒巴坦和他唑巴坦产品有较大数量的出口，国内的限抗政策不会对这部分的需求产生影响。我国抗菌类药物临床应用管理始于2011年，若国家出台更严格的抗菌类药物应用管理规定，该类产品销售金额存在进一步下降的可能性。
　　二、环保风险
　　发行人所属医药制造业是产生化学污染物比较多的行业。随着国家环保标准的日趋严格和整个社会环保意识的增强，公司的排污治理成本将进一步提高。发行人自成立以来一直注重环境保护和治理工作，通过工艺改进，源头控制，减少污染物产生；推行清洁生产，严格管理，加大环保处理投入，减少“三废”排放。在日常生产经营活动中，发行人已制定了严格、完善的操作规程，但仍可能因操作失误等一些不可预计的因素，造成“三废”失控排放或偶然的环保事故。目前公司已通过了江西省环保厅的上市环保核查，本次募集资金投资项目也分别获得了江西省景德镇市高新技术产业开发区建设环保局的批复。但是，公司仍存在由于不能达到环保要求或发生环保事故而被有关环保部门处罚，进而对公司生产经营造成不利影响的风险。
　　三、海外业务持续增长的风险
　　随着我国成为全球最大的原料药生产国，越来越多的国际知名药品生产企业在中国建立了生产厂或从中国采购原料药和中间体。报告期内，发行人通过参加国际展会等方式，不断增加海外客户，扩大外销业务规模。2011年至2013年，发行人直接向海外客户销售产品的收入分别为11,831.34万元、16,343.47万元和20,645.69万元；外销收入占当年主营业务收入的比例分别为40.61%、45.36%和46.73%。截至目前，费卡推出的制剂产品已在欧洲上市，该制剂产品以发行人生产的他唑巴坦为原料，正在积极准备美国FDA的检查；与印度主要的原料药生产商之一阿拉宾度建立了良好的合作关系；部分产品销往了台湾、韩国和南美等国家和地区。经过多年的合作，发行人进入了海外客户的供应链，并建立了较为稳定的合作关系。海外客户的需求变化，将会对发行人经营带来不确定性。
　　四、主要客户集中的风险
　　发行人作为β-内酰胺酶抑制剂和碳青霉烯类抗菌类药物原料药和中间体的重要生产商之一，下游客户包括了国内外知名原料药和制剂生产商及其代理商，如印度的阿拉宾度、意大利的费卡以及国内的珠海联邦和东风药业等。2011年至2013年，发行人对前5大客户的销售金额分别为17,155.05万元、23,172.84万元和19,762.90万元，分别占当年营业收入的58.88%、64.31%和44.63%，对主要客户的销售较为集中。虽然发行人通过不断的工艺改进，在保证产品质量的前提下有效降低了产品成本，使其更具市场竞争力，并且经过多年的合作，与主要客户建立了稳定的合作关系，但仍存在主要客户选择其他供应商，进而对公司生产经营造成不利影响的风险。
　　五、产品销售价格波动风险
　　报告期内，由于市场竞争和原料价格下降，发行人主要产品的销售价格呈下降趋势。报告期内，发行人各主要产品平均售价变化情况如下：
　　报告期内，发行人各主要产品价格以下降为主，其中舒巴坦系列主要产品舒巴坦酸平均销售价格报告期末比报告期初下降1.94%；他唑巴坦系列主要产品他唑巴坦酸平均销售价格先降后升，报告期末比期初下降13.25%；培南系列主要产品美罗培南母核平均销售价格报告期末比报告期初下降43.67%。但由于发行人主要原材料成本也在下降，同时发行人不断改进生产工艺，提高产品收率，使得2011年至2013年发行人主营业务的综合毛利率仅下降2.28%。如果产品销售价格未来继续下跌，发行人将面临盈利水平下降的风险。
　　六、原材料价格波动风险
　　发行人的主要原材料为6-APA、4-AA、碘化钠、醋酸乙酯等，2011年至2013年，公司主营业务成本中直接材料的金额分别为17,910.16万元、22,265.88万元和26,029.02万元，占主营业务成本的比重分别为85.65%、83.30%和79.56%，所占比重较高。报告期内，发行人采购的前10种主要原材料价格有所波动，具体情况如下：
　　如果未来原材料价格上涨，发行人将面临主营业务成本上升的风险。
　　七、技术保密风险
　　本公司为专业从事原料药、医药中间体及相关产品研发、生产与销售的企业，主要产品为舒巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，他唑巴坦系列酶抑制剂原料药、中间体及相关产品，碳青霉烯类原料药的中间体。经过多年的经营和开发，公司在上述领域具有了较为深厚的技术积淀，在新技术的开发和应用方面取得了一定成就。为了更好的保护核心技术，本公司有计划地将部分核心技术申请专利，截至报告期末，发行人已拥有8项专利。本公司建立了严格的保密工作制度，与所有公司高管人员和核心技术人员均签署了《保密协议》，严格地规定了技术人员的保密责权。尽管公司采取了上述措施防止技术外泄，但若公司有关人员私自泄露公司技术机密，仍可能会给公司带来直接或间接的经济损失。
责任编辑：漠北