亚普汽车IPO隐忧：产能不足八成仍募资扩产 毛利率持续下降
亚普汽车部件股份有限公司(以下简称“亚普汽车”)8月27日在证监会网站更新预披露招股说明书，拟在上交所上市，本次发行不超过6000万股，发行后总股本51000万股，保荐机构为国泰君安证券。
　　亚普汽车是专业从事汽车(主要是乘用车)燃油系统开发、制造和销售的汽车零部件企业，产品主要为乘用车用塑料燃油箱及加油管(注油管)。
　　产能不足八成仍募资扩产
　　亚普汽车本次拟募集资金约4.37亿元，用于扩大产能项目(包括烟台、扬州、长春、重庆分厂的扩产及建设项目)和研发中心扩建项目。募投项目建成后，亚普汽车烟台项目将新增油箱产能25万套，长春项目新增油箱产能50万套，重庆项目新增油箱产能25万套，扬州第二分厂项目新增加油管产能100万套，总计新增油箱产能100万套，新增加油管100万套。
　　笔者翻阅招股书后发现，目前亚普汽车的产能利用率和产销率不足八成，公司存在募投项目产能难消化的风险。
　　招股书显示，2011年-2013年，亚普汽车的产能分别为537.00万只、601.90万只和790.00万只，同期产量分别为401.78万只、473.73万只和563.84万只，产能利用率分别为74.82%、78.70%和71.37%。而同期销量数据则分别为389.26万只、462.17万只和551.67万只，产销率分别为96.88%、97.55%和97.84%。
　　目前公司的产能利用率连续三年不足八成，产销率也不足。但是公司仍募集大量资金用于产能扩张，这不禁让投资者对公司的产能消化能力提出了质疑。
　　产品毛利率持续下降
　　招股书显示，2011年、2012年及2013年，公司主营业务的综合毛利率分别为15.33%、14.38%及13.47%，连续三年下降。
　　亚普汽车解释称，公司利润主要来源于汽车塑料油箱的销售，作为整车厂配套企业，公司供应油箱的毛利率随整车定价、原材料价格波动而波动。一般而言，新车型毛利较高，公司所供油箱毛利率也较高，随着新车型逐渐成熟及销量逐渐稳定，公司所供应油箱价格每年都有一定程度下浮，毛利率也呈逐渐下降趋势。
　　若未来国内外经济增长放缓，市场竞争加剧，主要原材料采购价格出现重大不利变化，或公司未来不能持续取得新车型配套油箱订单，公司可能出现毛利率逐步下降风险。而且随着毛利率的下滑，公司募投项目建设的必要性和发展前景也广遭质疑。
　　此外，亚普汽车还存在子公司亏损、应收账款大幅上涨、银行借款大幅增加等不利因素，这些都将对公司的发展带来不利影响，投资者应该引起警惕。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。
　　(天信投资投稿
　　(本文由天信投资独家授权，如需转载请注明出处：中金在线
责任编辑：漠北