正平路桥IPO：四大经营风险暗流涌动
4月9日证监会公布的新股预披露名单中，正平路桥拟公开发行不超过6100万股，募资投入购置施工机械设备项目和补充路桥施工业务运营资金项目。公司是一家集公路、铁路、桥梁、隧道、市政工程建设等多项主营业务于一身的大型企业。
　　编者翻阅招股书发现，正平路桥存在以下四大经营风险。
　　(一)原材料价格、人工成本波动风险
　　路桥施工项目的工期一般以 2-3年居多，而钢材、沥青、水泥等材料成本、人工成本合计一般占项目总成本的 60%以上，施工期间中标合同工程量清单列示的各类原材料单价、劳务用工价格可能会发生较大变化，造成实际施工成本与工程预算出现较大差异，从而影响公司的经营业绩。公司全资子公司路拓制造主营业务为钢制波纹涵管等工程设施产品的生产、销售，上述产品的原材料主要是钢材、锌锭，报告期内，原材料成本占产品成本的比例均在 70%左右，原材料占成本中的比重较高，若原材料采购价格出现大幅度的波动，将对路拓制造的毛利产生较大影响。
　　(二)业绩季节性波动风险
　　公司主营业务为路桥工程的施工、勘测设计、试验检测，以及钢制波纹涵管等工程设施产品的生产与销售，均与路桥工程建设密切相关。2011年至 2013年，公司来源于青海省内的主营业务收入占比分别为 86.44%、87.99%、90.38%，由于青海省地处高海拔、高寒地区，冬季时间较长、温度较低，而路桥工程施工基本为户外作业，每年的施工时间只有 6-9个月。由于工程施工季节性，在整个会计年度内，公司的财务状况和经营成果表现出明显的季节波动特征，一般二、三、四季度的收入和利润明显高于一季度，公司业绩存在季节性波动风险。
　　(三)施工工期延误风险
　　路桥工程施工项目实施过程复杂、周期较长，公司大部分路桥工程均在青海、西藏等高海拔、高寒地区，除了一般施工项目存在的业主工程进度款支付不到位、设备原材料供应不及时，工程设计变更、征地拆迁、交通、供电、供水等施工条件不具备原因造成项目工期的延缓外，青藏高原地区每年仅有 6-9个月的可施工季节，自然环境复杂气候恶劣，进一步加大了施工工期延误风险。如果因上述各项原因导致工程进度无法按合同约定进行，可能会使工程不能按时交付，影响公司经营业绩和信誉。
　　(四)资金周转风险
　　公司从事的路桥施工行业单个项目周期较长，一般项目施工周期需要 2-3年，施工结束后还有 2年左右的缺陷责任期，在整体周期中，施工企业需有大量的运营资金投入使用。开始阶段投标保证金一般占招标底价金额的 2%左右，该笔资金占用期限为 3个月左右；项目中标后，在签订合同时，为保证合同按时按质履行，公司需按业主要求缴纳履约保证金，履约保证金比例一般为合同总额的5%-10%，至工程交/竣工合格后退还；工程开工前期，材料采购仍需大量垫资；施工期间，业主单位会根据工程进度支付工程款，但同时会按照支付额的 5%-10%扣留质量保证金，质量保证金需要等到竣工验收完毕、缺陷责任期满后方可全部支付给施工企业。因此，整个项目承揽、原料采购、施工等环节均需占用施工企业大量运营资金。报告期内，公司中标合同规模快速上升，随着业务规模持续扩大，未来流动资金需求持续增加，将对本公司的融资和资金管理能力提出更高要求，目前，公司资产负债结构合理、融资渠道畅通，但如果未来出现不能及时筹措流动资金，将使得公司面临资金周转风险。
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