中通国脉IPO：庞大应收账款为业绩注入水分 回收难或致大规模坏账风险
6月27日证监会发布的预披露名单中，中通国脉通信股份有限公司(简称：中通国脉)拟在上交所上市，本次公开发行不超过2,200万股，主承销商为金元证券股份有限公司。
　　据招股说明书显示，2011年至2013年中通国脉实现营业收入分别为3.24亿元、3.63亿元、3.55亿元。同期归属母公司净利润分别为0.32亿元、0.41亿元、0.37亿元。其中，2013年度营收及净利同比2012年度均出现了一定程度的下降。
　　随着中通国脉业务规模的增长，其应收账款余额也出现了较大幅度的增长，报告期内，中通国脉的应收账款余额分别为2.26亿元、2.61亿元、3.12亿元，年增长率分别达到15.5%、19.5%，远超同期营业收入的增长速度，且应收账款占当年营业收入的比重已分别达到69.8%、71.9%、87.9%，可见其报告期内营业收入的水分较大。应收账款规模如此庞大，公司方面的解释是由于通信技术服务商一般在下半年进入施工旺季并陆续完工，导致年末完工项目较多，但客户的结算、付款周期较长，导致公司期末应收账款余额较高。
　　然而编者还发现，中通国脉应收账款金额庞大的同时，其应收账款周转率也偏低。据招股说明书显示，2011年度至2013年度中通国脉应收账款周转率分别为1.57、1.41、1.17。而同期同行业上市公司应收账款周转率的平均值分别达到5.03、3.85、2.89。中通国脉应收账款周转率明显低于同行业公司平均水平，且相距甚远。说明中通国脉应收账款回款效率并不乐观，回款风险大或导致大量坏账出现，其后续应收账款管理难度陡增。
　　中通国脉应收账款余额庞大且回收效率偏差，会造成资金大量占用，提高了资金成本，倘若不能收回会形成大规模的坏账，同时也会增加公司的相关费用，对公司业绩产生较大的影响以及带来较大的财务风险，从而影响公司正常运营。望广大投资者予以警惕。编者将持续关注中通国脉IPO后续进展。
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