美芝装饰IPO："轻资产"难抵高负债
早前，深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司(以下简称：美芝装饰)加入了预披露行列，准备冲刺IPO。公司本次拟公开发行不超过2534 万股，募集资金3.74亿元。
　　美芝装饰主营业务为建筑装饰工程设计与施工，主要客户覆盖交通运输机构、文化产业、金融机构、政府机构、星级酒店等多个领域。招股书显示，2011年至2013年美芝装饰的营业收入分别为6.69亿元、9.65亿元、10.18亿元；同期净利润分别增长3251.03万元、4755.56万元、4836.92万元，营收和净利润均保持增长的态势。
　　然而，良好的业绩增长并没有给公司带来充沛的现金流。招股书显示，2011年至2013年美芝装饰的经营活动产生的现金流量净额分别为7350.19万元、5267.86万元、3195.79万元，报告期内公司的经营活动产生的现金流下降超一倍。在经营活动产生的现金流无法满足日常经营的情况下，公司只能依靠向外举债。
　　令人担忧的是，美芝装饰属于典型的"轻资产"公司，这严重制约了公司的举债能力。招股书显示，2013年公司的固定资产仅仅只有253.33万元，占总资产的比例为0.3%。对此，美芝装饰表示：建筑装饰行业属于典型的资金密集型的“轻资产”行业，生产经营中较少投入固定资产，大多以流动资产的形态存在。然而，编者发现公司的这一说法无法让人信服。资料显示，作为同行业上市公司，洪涛股份固定资产占总资产比例为6.5%、广田股份固定资产占总资产比例为4.2%，均远远超过美芝装饰。
　　招股书显示，2013年美芝装饰的负债率超过70%，其中银行借款只有6800万元，仅仅只占到流动负债的12.98%。而编者发现，公司的借款均为保证借款、质押借款，没有一分钱是通过抵押借款所得。美芝装饰在招股书中也坦言："轻资产"使公司较难获得以抵押贷款形式为主的银行贷款，间接融资方式受到较大限制。
　　而目前公司高达70%的负债率毫无疑问对公司的保证借款也产生了制约，美芝装饰只能将希望寄托于此次IPO。招股书显示，公司本次拟募集资金3.74亿元，其中3.12亿元是用于补充工程项目配套资金，可见美芝装饰的现金流紧缺程度。
　　对于美芝装饰IPO进展，编者将继续关注。权，如需转载请注明出处：中金在线
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