建艺装饰IPO：现金流入不敷出 债台高筑不容乐观
早前，深圳市建艺装饰集团股份有限公司(以下简称：建艺装饰)加入了预披露行列，准备冲刺IPO。公司本次公开发行不超过2030万股，拟募集资金4.05亿元。
　　建艺装饰为综合性建筑装饰企业，主要为写字楼、政府机关、星级酒店、文教体卫建筑、交通基建建筑等公共建筑及住宅(面向地产商)提供室内建筑装饰的施工和设计服务。招股书显示，2011年至2013年公司的营业收入分别为9.44亿元、15.4亿元、17.09亿元，报告期内营业收入的复合增长率达到34.54%。
　　然而，与营业收入增长相背离的是建艺装饰经营活动产生的现金流量净额在报告期内呈现大幅波动，2013年已入不敷出。据招股书披露，2011年至2013年建艺装饰的经营活动产生的现金流净额分别为1870.2万元、5278.82万元、-17049.3万元，呈现"过山车"的态势。对于2013年公司经营活动现金流量净额为负，建艺装饰表示：主要是由于从2012 年下半年开始，恒大地产集团及个别客户将部分项目改以票据结算所致。
　　编者发现，除此之外建艺装饰应收账款高企也是导致现金流为负的主要因素之一。招股书显示，2013年公司的应收账款5.96亿元，占营业收入的比例为34.87%，较2012年增长了42.93%，增速高于营业收入的复合增长率。值得一提的是，建艺装饰应收账款高企的同时应收帐款周转率呈现下降的趋势，2013年公司应收帐款周转率为3.37，而这一数值在2012年为4.62，回款速度出现下降。
　　资金回流受阻，导致建艺装饰靠大量举债来维持公司的经营发展，因此，公司的负债率常年居高不下。据招股书显示，2013年公司的负债率高达66.35%，同期同行业的上市公司洪涛股份负债率为50.16%，瑞和股份的负债率为49.98%，均远远低于建艺装饰。
　　在所有负债中，公司向银行的借款增长最为明显。据招股书披露，2013年建艺装饰的银行借款高达3.55亿元，其中2.9亿元为短期借款，较2012年8000万银行借款增长了3.44倍。
　　业内人士认为：在当前整个市场流动性偏紧，银行信贷额度不足，通过银行进行债务融资的成本和难度进一步加大的情况下，如不能有效降低公司的资产负债率，提升公司的融资能力，对公司业务的持续增长以及市场竞争能力都将造成不利影响。
　　建艺装饰也在招股书中坦言：较高的资产负债率制约了公司进一步债务融资，未来公司面临一定的财务风险。
　　值得一提的是，建艺装饰此次募集资金中有1.8亿元用来偿还银行贷款，占募集资金的44.44%，公司现金流紧缺可见一斑。而此次能否顺利上市，对公司未来经营将产生重大影响。对于建艺装饰IPO进展，编者将继续关注。权，如需转载请注明出处：中金在线
责任编辑：思域讴歌