华鑫证券：弘讯科技合理估值区间为30-35倍PE
公司营业收入稳定增长，盈利能力较强。 公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案，是我国注塑机控制系统领域的领先企业。 公司的产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中，塑机控制系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。 2011 年、 2012 年、 2013 年，2014 年公司分别实现销售收入 4.01 亿元、 3.72 亿元、 4.38亿元和 4.57 亿元，四年年均复合增速为 4.47%。公司总体盈利能力加强，毛利率保持在 39%以上。
注塑机核心部件需求旺盛。“十二五” 期间，随着塑料制品的市场需求增多，塑料机械行业经济总量将保持年均增长 12%以上。预计到 2015 年，市场对塑机控制系统的年需求量将超过 40 万套，对注塑机控制系统的年需求量将超过 12 万套；预计 2015 年新增注塑机市场对伺服系统的需求将超过 7 万套，旧机改造市场对伺服系统的需求将超过 2 万套，注塑机市场总需求量将超过 9 万套。
公司多年技术积累，难以被模仿逾越。 30 年来，公司始终专注于塑料机械自动化应用领域，形成了 “塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构，成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累，公司塑机控制系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合，为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务，具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。
盈利预测与估值。 我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 5.31、 5.99 和 6.69 亿元，实现归属母公司净利润 1.06、 1.14 和 1.27 亿元， EPS 分别为 0.53、0.57 和 0.63 元。 选取了电气设备公司作为可对比公司，选取的可比公司 2014 年平均 PE 为 36.93 倍，谨慎起见我们认为公司 30-35 倍估值较为合理，对应的公司每股价格为 14.10-16.45 元。
风险提示： 1) 竞争对手技术突破； 2)坏账风险。