国泰君安：葵花药业合理估值区间为21-23倍PE
公司产品覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，其中妇儿专科用药市场潜力巨大，公司竞争优势突出，有望保持快速增长。
投资要点：
建议合理定价区间 48.30-52.90 元，对应 2015 年 21-23 倍 PE。我们预计公司2014-2016 年净利润2.96、3.36、3.75 亿，对应EPS(按发行3650 万股计算)2.02、2.30、2.57 元。参考A 股可比中成药上市公司，2015 年PE 均值22X，给予公司合理估值2015PE 21-23X，对应合理价格区间48.3-52.9 元。考虑到公司不进行老股转让，不超募，发行价=(募集资金+发行费用)/发行数量，对应发行价36.54 元。
产品线丰富，渠道及终端力强。公司产品线覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，拥有15 个剂型722 个品种，其中1 个国家中药保护品种，12 个独家品种。公司下设7 个销售事业部，已建180 支销售团队，与全国近800 家医药流通企业稳定合作，覆盖近4400 家临床医院，约30 万家药品零售终端、乡镇医院。2013 年收入21.8 亿，未来随着一线产品深度营销，二线产品依靠渠道及终端优势不断上量，公司有望保持稳定增长。
妇儿专科用药市场潜力大，公司竞争优势突出。近年来，国家越来越重视妇儿专科用药领域，2012 新版基药目录新增妇儿科中成药品种幅度大；2014 年5 月21 日， 六部委联合印发《关于保障儿童用药的若干意见》鼓励支持儿童专科用药发展。公司主打独家产品康妇消炎栓、小儿肺热咳喘口服液销售均过2 亿，后续产品储备丰富，有望分享行业快速增长盛宴，在专科领域形成明显的竞争优势。
募投项目扩大一线产品产能，完善二线产品梯队。此次公司计划募集资金12.5 亿，主要投资于各生产型子公司，增加一线产品产能，完善二线产品梯队，培育新的利润增长点；同时新建研发中心项目，拟在北京、上海、广州、武汉、西安建立销售中心，加强研发创新能力，完善营销网络，助力公司持续稳定发展。
风险提示：原材料成本上升风险；产品降价风险；市场竞争激烈风险。