长江证券：中文在线合理估值区间在9.20-12元
中文在线：国内新兴数字出版行业民营龙头
公司是中国数字出版的开创者之一，经营15 年专注于数字出版业务，已发展成为中国数字出版民营龙头企业，并在正版内容资源、运营体系及技术储备等行业核心生产要素方面建立了较高的护城河。
在移动数字出版高速发展的背景下，公司率先与三大运营商建立了长期稳定的合作关系，保障公司业绩实现稳健增长(2012 年、2013 年营收的增长率分别为19.72%、19.83%)。近年来受影视和游戏改编版权市场对原创网络文学作品需求增长影响，公司数字内容增值服务业务快速成长，成为未来推动公司业绩增长的重要看点，2013 年该业务营收占比达11.89%，同比增长232%。
数字出版行业仍处低层次繁荣仍有较大空间可期待
数字出版产业是新旧媒体融合的典型代表，国家给予了较大的政策支持，刺激行业过去数年维持了30%以上的高增长。但是受制于国内产业盈利模式仍未成熟，现有产业特别是狭义数字出版产业规模尚远未达到预期，未来随着国内版权消费市场的培育和成长，数字出版的产业价值将进一步得以释放。
未来数字出版行业将向跨平台、多媒体方向发展，公司发展思路契合产业逻辑，募投项目专注提升公司核心竞争力，公司仍有较大发展空间可期待。
询价建议
加上发行费用公司拟募资20430.17 万元，发行3000 万股(全部为新股，无老股转让)，基于当前发行机制，我们建议询价区间为6.70-6.81 元；结合产业情况及企业实际，保守原则下给予2014 年预测净利润23-30 倍的估值水平，我们认为合理估值区间在9.20-12 元。