中金公司：南威软件合理估值区间为20-25倍PE
南威软件立足于电子政务领域，提供一站式信息化综合服务。公司主要向客户提供电子政务主要应用系统、社会管理与公共服务系统、行业应用支撑系统产品及整体解决方案，客户主要集中在党委、政府、军队、公安等政务部门领域。在地域收入分布方面，公司业务收入区域集中，主要来自于福建省。截止2013 年末，公司福建省业务收入占比71.92%，省外业务收入占比在逐步提升公司2011~2013 年营业收入CAGR32.36%，净利润CAGR35.6%。
亮点
具有优质客户储备，产品和解决方案优势较为明显。截止2013 年末，公司覆盖2000 多家客户，涵盖国家部委、省、市、县、乡5级政务部门。公司深耕电子政务市场，产品覆盖面广，具有完善的电子政务产品线布局，基于自主研发的统一应用支撑平台，形成插件式解决方案框架，产品耦合性较强。公司具备多项业务资质，具备进入重点行业、重大领域和工程的先决条件。
行业发展驱动力：(1)政策是推动我国电子政务市场发展的初始推动力；(2)云计算、大数据、信息安全等新兴技术的发展促使政府、公安、军队等部门加大信息化投入；(3)我国政府部门电子政务建设相对滞后，以及未来智慧城市、平安城市的大规模建设，将推动电子政务市场快速发展。
公司本次拟发行A 股不超过2500 万股，占发行后总股本的25%。
募投资金多用于研发项目和现有产品基础上的升级项目，开发项目建成后可以有效降低公司软件开发成本，提升服务层次，增强竞争优势。
我们预计公司2014/2015/2016 年全面摊薄后EPS 分别为0.87/1.11/1.40 元，公司归属净利润增速分别为9.2%/27%/26.9%。假定发行比例为25%，公司合理估值区间对应2014 年PE 为20~25x.
风险
1)市场竞争加剧可能导致公司毛利率下降。(2)业务区域集中可能影响公司可持续发展。(3)技术创新缓慢可能导致新产品推出滞后。