申银万国：园区设计合理估值区间为24-26倍PE
苏州工业园区设计院是一家工程技术服务公司。其主营业务主要是工程设计、工程总承包、工程监理和项目管理，拥有建筑工程设计甲级资质，建筑工程、机电安装工程和市政公用工程甲级监理资质等，2012 年工程勘察设计收入位居江苏省建筑工程勘察设计行业第六位。
13 年公司实现工程设计收入2.14 亿元，实现工程总承包收入1.82 亿元，实现工程监理及项目管理收入0.77 亿元，占比分别为45.1%、38.5%、16.4%。13 年公司江苏省内营收占比为87%。
公司定位于开发区建设工程技术综合服务商，2012 年全国工程勘察设计企业实现工程设计业务收入2,785.49 亿元，比2005 年增加1,988.85 亿元，年复合增长率达到19.58%。
开发区作为我国工业化、城市化的着力点与增长极，相比整个国内市场，开发区市场的业务需求更为旺盛，公司未来有望获得超越行业平均的收入增速。
公司工程承包业务发展较慢的主要原因是由于资金实力不足，上市后，资金实力将得到较大改善，上市公司的品牌效应也有利于公司开拓新的市场，未来工程承包业务有望获得较快的发展。
本次募集资金4.2 亿元，主要投向设计与技术中心技术改造项目1.86 亿元、工程总承包业务开展项目1.05 亿元、设计与营销服务网络建设项目0.26 亿元、未来发展战略储备资金项目1 亿元。
风险揭示。竞争加剧导致盈利能力下滑的风险；异地扩张低于预期的风险。
14~16 年EPS 分别为1.70 元、2.10 元和2.68 元，考虑可比公司2015 年估值区间，结合公司自身竞争力，我们给予园区设计15 年24-26 倍预测市盈率，合理股价区间为73.0 元~80.0 元。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。