三只新股明日上市定位分析
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　　海洋王明日上市定位分析
　　一、公司基本面分析
　　定位特殊照明市场,国内行业第一:海洋王照明专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,需适应强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、电磁干扰等特殊环境。公司近年来市场销售额在国内特殊环境照明厂商中位居第一,主要国外竞争对手有飞利浦、库柏、欧司朗、GE照明灯、国内竞争对手有华荣科技、烟台明达、森本防爆、浙江通明等。下游应用行业包括电力、冶金、铁路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部队、港口、场馆、民航、船舶和机械制造等关系到国计民生的重要基础行业。
　　二、上市首日定位预测
　　长江证券：15元
　　安信证券：11.5-16.1元
　　中银国际证券：12.30元
　　海洋王:盈利能力强,专注特种照明
　　全球照明产业景气度高涨.
受益于全球经济复苏与LED 创新产品渗透率稳步提升,全球照明市场景气度高涨。作为重要细分市场,全球特殊照明行业市场容量快速增长,市场规模迅速上升,平均利润率逐步提高,行业发展迅速。
特种照明产业壁垒高.
特殊照明必须满足各行各业在易燃易爆、强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、高湿、高压力、电磁干扰、宽电压输入等各种特殊环境下的照明需求,对产品质量要求严苛。行业存在技术实力、营销网络、产品质量、产能规模、产品线差异化等五大壁垒。
壁垒逐个击破,打造行业领先企业.
公司针对产业高壁垒,注重研发,营销网络完善,产品质量全国领先。公司通过优良的销售和服务体系建设,针对客户个性化需求,打造产异化产品线。
多种优势结合,公司毛利率维持在70%以上的高水平。未来公司随着产能扩张与研发实力的增强,受益于产业的快速成长,营业收入将获得稳定上升动力。
盈利预测.
我们预计公司14-16 年收入分别为14.07、18.29、23.78 亿元,年均增速为28%,净利润分别为2.05、2.65、3.17 亿元。发行5000 万股后公司2014-2016年摊薄EPS 为0.516、0.635、0.791 元。对应14 年30 倍估值,我们认为,公司的合理股价估值为15 元。（长江证券）
　　海洋王:特殊照明市场国内领先,下游应用丰富
　　定位特殊照明市场,国内行业第一:海洋王照明专业从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,需适应强振动、强冲击、强腐蚀、高低温、电磁干扰等特殊环境。公司近年来市场销售额在国内特殊环境照明厂商中位居第一,主要国外竞争对手有飞利浦、库柏、欧司朗、GE照明灯、国内竞争对手有华荣科技、烟台明达、森本防爆、浙江通明等。下游应用行业包括电力、冶金、铁路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部队、港口、场馆、民航、船舶和机械制造等关系到国计民生的重要基础行业。
下游行业决定销量,产业发展仍大有前景:特别照明领域集中度较低,除飞利浦外,大规模企业较少。海洋王作为长期从事该行业企业掌握核心生产技术,在满足客户差异化的需求和快速响应方面更具有优势,具有较强的产品溢价能力。海洋王凭借研发、销售和服务的综合实力,在国内特殊环境照明行业中具有竞争优势,本土企业在销售网络建立上相比外企有独特优势,看好公司在技术进步后行业地位的上升。
募投项目重在产能提升、研发、销售三管齐下:海洋王照明此次公开发行5000万股,拟募集39880.59万元,占发行后总股本的12.5%,用于总投资额为55044.11万元的“生产线建设项目”、“研发中心建设项目”、“国内营销中心扩建”等。照明灯具生产厂房及配套设施建设完成并购臵生产及检测设备后每年将新增特殊环境照明设备产能100万套。研发、营销项目建设期均为两年。
投资建议:公司从事特殊行业照明,有一定行业壁垒,公司现有股本35,000万股,按照新发行5,000万股,预计发行后总股本4亿股。
我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为3%、10%、19%,净利润增速分别为7%、15%、14%,参考A股可比公司估值,予以15年25-35倍PE,定价区间11.5-16.1元。
风险提示:宏观经济影响下游产业,出口业务发展不达预期（安信证券）
　　海洋王:国内领先的特殊环境照明设备企业
　　公司成立于1995年,从事特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务,产品涵盖固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列。公司现有股本35,000万股,按照新发行5,000万股,预计发行后总股本4亿股。我们预计2014-2016年全面摊薄每股收益分别为0.41、0.46、0.49元,以2013年为基期三年复合增长率4.18%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2014年30倍市盈率,对应目标价12.30元。
支撑评级的要点
行业中大企业少,上市后有望奠定龙头企业地位:特殊环境照明行业的集中度低,规模较大的企业少,目前暂无其他上市公司。公司上市后将拥有资本优势,改善生产环境,提高生产稳定性,淘汰落后产能并扩充新产能,有望奠定行业龙头的地位。
研发和销售服务体系优势:特殊环境照明设备的客户行业分散,需求端对产品个性化要求高,公司与其他国内企业相比研发能力强,产品品类齐全,在提供新产品和建立多元化客户结构方面有优势。同时,公司主要采用直销模式,已经建立起拥有快速响应和提供针对性服务能力的营销团队,有利于维护和开发客户资源。
政策支持:政府长期支持我国节能照明领域的发展,将城市照明智能化、应急照明器材、高效节能电光源技术开发列入鼓励类目录。城镇化建设将增加工程机械配套灯具、道路照明灯具、铁路地铁照明灯具的需求。体育事业的快速发展将扩大体育场馆照明设备的需求。
评级面临的主要风险
面临国外先进技术的竞争,出口贸易壁垒
估值
预计公司2014-16年全面摊薄每股收益0.41元、0.46元和0.49元。基于30倍2014年全面摊薄每股收益,给予目标价12.30元。（中银国际证券）
　　三、公司竞争优势分析
　　研发和销售服务体系优势:特殊环境照明设备的客户行业分散,需求端对产品个性化要求高,公司与其他国内企业相比研发能力强,产品品类齐全,在提供新产品和建立多元化客户结构方面有优势。同时,公司主要采用直销模式,已经建立起拥有快速响应和提供针对性服务能力的营销团队,有利于维护和开发客户资源。
政策支持:政府长期支持我国节能照明领域的发展,将城市照明智能化、应急照明器材、高效节能电光源技术开发列入鼓励类目录。城镇化建设将增加工程机械配套灯具、道路照明灯具、铁路地铁照明灯具的需求。体育事业的快速发展将扩大体育场馆照明设备的需求。
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