好想你募投目标成泡影 业绩仍在徘徊期
从2011年5月20日登陆中小板，好想你上市已满三年，募投资金已经使用殆尽。
　　但是近三年来，公司业绩并不见其先前预期的稳步增长，业绩呈现不断波动的状态，募投目标已成为泡影。多家机构预测称，短期内，好想你仍将处于徘徊期，公司仍将面临渠道转型。
　　本报记者 韩永先
　　上周五，好想你正式公布今年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入为47731.98万元，同比增长19.56%；营业利润为3709.38万元，同比下降14.91%；归属于上市公司股东的净利润为3886.22万元，同比下降9.60%。
　　从2011年5月20日登陆中小板，好想你上市已满三年，募投资金已经使用殆尽。但是近三年来，公司业绩并不见其先前预期的稳步增长，业绩呈现不断波动的状态，募投目标已成为泡影。多家机构预测称，短期内，好想你仍将处于徘徊期，公司仍将面临渠道转型。
　　募投目标成泡影
　　以“中国红枣领导品牌”战略定位的好想你，在2011年带着总投资28649.94万元，新郑加工基地年产4400吨红枣系列产品深加工和阿克苏加工基地年产3600吨红枣系列产品深加工两个建设项目登陆中小板，原计划发行不超过1860万股普通股。
　　最终上市时，好想你以每股46元的发行价，成功发行1860万股，共计募集资金85560.00万元，扣除发行费用后募资净额为81478.00万元，超募资金达5亿元。时隔三年时间，截至2014年6月30日，好想你的募集资金余额为2744.95万元，八亿元募集资金已经使用殆尽，但是公司的业绩增长目标则遥遥无期。
　　根据当时的募资计划，公司扩建年产8000吨好想你红枣系列产品深加工募投项目建设期为两年，第三年生产负荷达60%，第四年生产负荷达80%，第五年达到稳产，收益稳定。两个项目达产后，可实现年总销售收入56260万元，税后利润9663万元。
　　手握5亿元超募资金，已上市满三年，好想你的募投项目按计划早该建设完成和投入生产，至少应该年利润贡献达6000万元。但是从好想你陆续发布的业绩报告看，募投目标早已成为天方夜谭。
　　在好想你公布2013年年报时，公司募投项目新郑年产4400吨红枣系列产品深加工项目完工率仅26.56%，项目建设进度远不及预期。上市三年来，公司业绩波动不断，公司营业收入增长率在2013年近乎零增长。
　　2011年上市当年，公司营收增长率为19.44%，2012年为 14.24%，2013年则为1.28%。2011年，好想你实现净利润为11251.26万元，同比增长19.53%；2012年，净利润为10042.77万元，同比下滑10.74%；2013年，净利润为10202.78万元，同比微增1.59%。今年上半年，好想你实现营收47731.98万元，同比增长19.56%，净利润却同比下降9.60%。公司认为，报告期内，加强渠道拓展与升级，加快产品结构调整，大力规范市场，加大品牌宣传，公司营业收入实现稳步增长，同时渠道拓展及品牌宣传导致销售费用增加较多，因此营业利润和净利润有所下降。上半年，好想你销售费用达1.25亿元，同比暴增100.81%。
　　机构分析人士认为，好想你上市后，募投项目进展缓慢，营业收入陷入困局，销售费用激增，侧面反映了公司面临的销售困境，公司面临着销售渠道转型。募投项目进展缓慢，在营收波动的情况下，今年上半年，公司拟再投6.75亿元建设年产5万吨红枣及其制品深加工项目(一期)。
　　这一投资计划被指是公司的盲目布局，同时，好想你的业务扩展也不被看好，公司现有资金充足，但是却没有被看好的投资战略。公布半年报的同时，公司称，公司及全资子公司拟使用不超过6亿元的自有闲置资金购买银行低风险理财产品。
　　机构谨慎评级
　　对于好想你的营销困局，多家机构都给予了风险提示。
　　“公司专卖店渠道经历调整后收入恢复明显，商超及电商渠道依然处于市场培育期间，短期费用投入较大。作为战略转型期最重要的一年，好想你仍以收入为核心，短期利润并非关注点。”
　　中银国际研究员刘颜分析称，分渠道来看，好想你上半年专卖店渠道收入增长1.28%，商超和电商渠道分别增长133.6%和88.2%。由于商超渠道开发以及公司形象宣传，上半年公司较去年新增广告费用2500万元、销售人员工资1700万元，导致销售费用率大幅提升。
　　同时，公司从过去高端礼品消费向大众休闲零食转型，上半年商超和电商渠道销售占比已提升至18%和9%。短期来看，公司广告费用及渠道拓展费用依然会高企，给予公司谨慎买入评级。海通证券研究员马浩博则认为，好想你上半年完成升级优化及新开店面231家，并在淘汰、取缔部分不合格店面的同时，进行“大招商、招大商、招好商”的招商加盟活动，商超渠道进驻大润发、欧尚、沃尔玛、华润万家、天虹、苏果等大型连锁超市，但目前还处于铺货阶段，铺货产品有多少是实际动销而不是买赠是观察的关键指标。
　　“好想你仍处于转型期，利润增长尚需时日。公司发行企业债还未有效使用，不排除未来并购的可能性。”马浩博认为，短期内好想你估值过高，暂不评级。招商证券研究员董广阳分析称，好想你转型趋势向好，短期净利润虽难有起色，但依然是值得期待的战略性成长品种，维持对其审慎推荐投资评级。
　　董广阳认为，好想你收入占比近七成的专卖店渠道，优化升级推进顺利，收入已企稳回升。公司暂缓开新店速度，加大现有专卖店升级力度，专卖店单一渠道依赖度继续降低。
　　公司上半年商超渠道快速推进，共实现销售收入8571万元，同比增长134%。电商渠道继续快速增长，完成销售收入1689万元，同比增加88%，但体量仍小，未来仍然大有可为。
　　好想你预计，今年三季报的净利润增速变动范围为－60%至－30%。对此，董广阳认为，主要受两方面因素所致，一是，好想你去年同期转让子公司股权取得收益3153万元；二是，公司渠道拓展以及加大品牌推广和促销力度导致销售费用增加。目前好想你仍处在转型起点阶段，短期来看利润并非最重要考量因素。