元祖股份IPO：食品安全风险不容小觑 依赖外协加工引担忧
上海元祖梦果子股份有限公司(以下简称“元祖股份”)近日在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是申银万国证券。报告期内，公司始终从事烘焙食品的研发、生产与销售，主营业务未发生变化。
　　根据上海元祖梦果子股份有限公司招股说明书显示，其风险因素主要如下：
　　一、食品安全风险
　　公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售，主要原材料为面粉、鸡蛋、糖、 食用油、包装材料等。公司设立供应商调查小组，分别对供应商的价格、品质、 技术、生产管理作评核，在原材料采购交货环节，公司对原材料进行基础理化分 析(水分、糖度、比重、盐度、PH值等)、微生物分析(大肠菌群、菌落总数等) 及全方位检查。公司通过信息系统对产品进行质量监控，以使公司供应的产品做 到健康、美味、新鲜、优质。但在因气候和市场等原因造成原材料采购不足时， 可能会出现原材料质量下降的风险，继而影响到公司产品的质量。 公司产品生产采取以自产为主、外协为辅的生产模式。公司已形成了严格的 生产工艺流程，各类产品均严格按照操作流程进行。对于外协产品，公司亦已就 供应商的筛选与管理形成了一套严格的甄别机制。随着今后销售规模的扩大，如 发生个别工人未按操作流程作业，或外协厂商个别批次产品不符合公司产品标 准，则可能会导致公司产品质量的下降，对本公司的品牌形象和经营业绩产生不 利影响。 公司大部分产品需低温保存及冷链运输，对仓库和车辆的温度、湿度等运输 条件有较高的要求，如果运输、仓储环节发生问题，产品将难以保持新鲜，甚至 有变质的风险。公司目前执行了严格的存货和物流管理制度，力求保证产品的新 鲜和健康，但是如果产品周转过于缓慢，仓储和物流环境不能满足要求，公司将 存在对产品无法实施有效管理、产品质量下降的风险。
　　二、经营风险
　　(一)经营对单类产品依赖度较大的风险以及由此带来的经营业绩季节性波动的风险
　　2013年度、2012年度和2011年度，公司月饼类产品实现的销售收入占各同 年度主营业务收入总额的比重分别为39.65%、44.41%、43.56%，公司经营对月 饼类产品的依赖度较大。若出现中秋月饼市场环境发生重大变化、消费者消费习 惯发生重大改变、竞争对手推出同类创新产品等情况，致使市场对发行人月饼类 产品需求大幅减少，将对发行人的经营业绩产生重大不利影响。 此外，由于公司每年月饼类产品的销售均在下半年中秋节日期间实现，致使 公司经营业绩存在明显的季节性特征，每年上半年实现的收入通常低于下半年， 上半年的经营成果通常为亏损或者接近盈亏平衡状态。报告期内各期，公司上半 年营业收入及经营成果情况如下：
　　注1：最近三年上半年的经营成果数据来源于公司未经审计的财务报告。
　　注2：公司的上半年通常为亏损，2011年上半年微利，主要系元祖实业出售房产，实现处置 收益较多所致。 请投资者注意公司经营业绩季节性波动的风险，不能简单地以某季度或中期 的财务数据来推算公司全年的财务状况、经营成果及现金流量。
　　(二)租赁物业的风险
　　截至2013年12月31日，公司正在营运的直营门店共498家，其中有8处 合计约871.00平方米物业存在租赁合同过期、无法提供转租证明等问题，占直 营门店总数及租赁物业面积之比分别为1.81%及1.62%；另有96 处合计约 9，646.05平方米物业无法提供房产证，其中63处合计约6，078.14平方米的物业 已经取得了相关部门出具的权属证明，21处合计约2，694.25平方米的物业已取 得出租人的承诺函，保证“如非因承租方原因，造成承租方在租赁协议约定的期 限内无法正常使用该房屋进行经营的，将承担由此给承租方造成的全部损失”。 尚余12处合计约873.66平方米的物业没有房产证、其他权属证明或者出租人的承诺，占直营门店总数及租赁物业面积之比分别为2.41%及1.62%。 公司直营店租赁物业的期限多为5年。公司在进行店铺租赁时尽可能签订租 赁期限较长且有续租优先权的租赁协议，以确保门店的稳定。同时，对于各城市 黄金商业地段的优质店铺资源，公司还将通过购置的方式保证营业场所的稳定 性。由于经营场所的持续稳定租赁对公司烘焙连锁业务有重要影响，各门店如不 能续租或续租条件过高，则公司将承受因为更换经营场所而发生的搬迁、装修、 暂时停业等风险，公司的业务营运及财务状况将会受到不利影响。
　　(三)销售费用特别是门店租金及人工成本不断提高导致销售净利率下滑的风险
　　由于公司连锁经营的特点，销售费用占营业收入的比率较高。2013年度、2012 年度及2011年度，公司销售费用分别为56，728.23万元、46，077.27万元及36，266.70 万元，占营业收入的比率分别为39.02%、35.85%及35.41%。报告期内，公司销 售费用占比不断提高，主要源于门店租金与人工成本是主要的运营费用，而热门 商圈的经营性物业租赁价格及全社会的劳动力成本呈持续上涨趋势。2013年度、 2012年度及2011年度，公司直营门店租赁费分别为13，490.04万元、10，379.27 万元及7，819.89万元，占营业收入的比率分别达到9.28%、8.08%及7.64%；门店 销售人员工资、奖金、社保等人工成本支出分别为17，253.10万元、14，560.33 万元及11，161.94万元，占营业收入的比率分别达到11.87%、11.33%及10.90%。 公司正在持续加大直营网络的拓展，不断优化现有网络结构，积极推出新产 品，并全面强化信息平台和网络化管理水平，以进一步扩大市场份额，不断提高 单店赢利能力。同时，公司通过签署 5 年以上中长期租赁合同、自购物业等多种 措施，锁定租赁成本或折旧支出。未来，门店租金及人工成本可能会继续提高， 而综合毛利率将基本保持稳定，如公司上述措施执行不力，将导致销售费用率继 续上升，从而使销售净利率面临下滑的风险。
　　(四)加盟业务的风险
　　目前，公司采取直营为主、加盟为辅的销售模式，2013年、2012年和2011 年公司通过加盟商实现的收入占公司主营业务收入的比重分别为14.42%、 14.13%和15.20%。公司与加盟商签订《特许经营合同》，合同中确定特许区域与 营业地、特许经营费、商业秘密的保护和信息披露、设立加盟店的形式、公司提供的服务、合同的终结和变更、进销价格等，加盟商独立投资、独立经营、自负 盈亏。 公司借助加盟商的销售渠道，可以迅速扩张销售网点，有效开发市场盲区， 节约资金投入。公司对加盟商在销售价格、质量控制和店铺装修等方面进行较为 严格的管理，但加盟商的人、财、物均独立于发行人，若加盟商的经营活动有悖 于公司的品牌经营宗旨，可能会对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。
　　(五)部分产品依赖外协的风险
　　公司对外销售的烘焙产品大部分由公司中央工厂生产，但在销售旺季等情形 下公司部分产品采取外协方式生产。2013年、2012年和2011年OEM产品采购金 额为21，725.26万元、17，512.06万元、13，064.69万元，占各期营业成本的比重分别 为38.37%、35.04%、33.38%。公司就OEM供应商的筛选与管理形成了一套严格 的甄别机制，报告期内外协产品未发生重大质量问题。随着公司销售规模的扩大， 若公司对OEM供应商的管理或其在产品加工能力、加工工艺、质量控制等方面 无法满足公司发展的需要，则可能导致公司产品供应的延迟或产品质量的下降， 对公司的品牌形象和经营业绩产生不利影响。
责任编辑：漠北