金石资源IPO：下游需求放缓 依赖大客户生存
　　金石资源集团股份有限公司以下简称“金石资源”今年6月在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是中信证券。
　　金石资源的主营业务为萤石矿的投资和开发，以及萤石产品的生产和销售，主要产品为酸级萤石精粉及高品位萤石块矿，并有部分冶金级萤石精粉及普通萤石原矿。
　　下游需求放缓风险
　　公司的主要产品为酸级萤石精粉及高品位萤石块矿，并有部分冶金级萤石精粉及普通萤石原矿。公司的主要客户为巨化股份、东岳集团等下游氟化工企业。萤石诸多下游行业中，氟化工行业、电解铝行业、钢铁行业等对萤石产品的需求较大。
　　上述行业的需求变化可能对萤石行业的供求关系产生较大的影响。近年来，下游行业的结构调整和景气程度变化对萤石的下游需求情况构成一定压力。虽然萤石作为基础性工业原料及新材料、新能源等战略性新兴产业的重要原材料，与之相关的下游产业门类较多，一定程度上可以对冲个别行业形势变化对萤石需求的影响，但鉴于前述三大行业对萤石需求的占比较大，因此不排除在消费需求进一步变化、国家出台更严厉调控政策或我国经济出现大范围不景气的情况下，下游需求显著放缓，导致萤石价格和销量下跌的风险。
　　客户集中度较高的风险
　　金石资源把公司产品销售的希望放在下游氟化工产业的大型企业身上。据招股书披露，2011年至2013年，公司向前两大客户巨化股份、东岳股份的合计销售金额分别是13660.86万元、12377.21万元及13878.61万元，占公司营业收入的比例分别为67.33%、54.75%和56.84%。对前五名客户的销售金额占公司营业收入的比例分别为92.74%、86.72%和81.84%。
　　与下游大型企业的密切合作关系有利于公司稳定销售渠道、保证销售数量，对公司的发展有积极意义；但如果因为市场景气下滑、与客户出现重大纠纷、客户自身经营出现困难等原因造成上述客户对公司的采购量出现大幅下降，则可能会对公司的业绩造成不利影响。而且最近几年，公司的前两名客户的名单基本未变，这说明公司开拓新客户的能力较弱，或将不利于公司的发展。
　　对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。