招商证券：吉祥航空合理估值为31.3-39.7元
公司概况：以上海为基地的民营航空龙头。公司以上海为主营运基地，在上海两场的市场份额超过8%，目前拥有42 架空客A320 系列飞机，拟于2015-2020 间引进90 架飞机，未来5 年运力高速增长。公司控股股东为均瑶集团，实际控制人王均金，发行前控制公司84.48%的股份。
行业分析：航空业市场空间广阔。2013 年，中国人均乘机次数为0.26 次，仅为美国的九分之一。对标美国民航的发展历程，我国民航有望保持两位数增长至2030 年。我国廉价航空细分市场渗透率不足10%，远低于26%的国际平均水平，近期增速中枢在20%左右。
业务模式：高中低全覆盖，双品牌双枢纽。母公司以上海为中心，定位于上海及周边城市圈中高端商务、旅行及休闲客户；控股子公司九元航空以广州白云机场为基地，进军低成本航空市场。公司通过母公司+子公司双重业务结构，打造双品牌及双枢纽战略，实现高、中、低端市场全覆盖。
核心竞争力：杰出的成本控制+差异化服务。成本控制：1)年轻机队与统一机型，成本低于可比上市公司；2)精细规划与专业运营，提升飞机日利用率和客座率，降低油耗。差异化服务：1)差别定价挖掘不同需求；2)发掘尚未被竞争对手关注的潜在市场；3)不以价格竞争为核心，提供超预期服务。
募投项目：募集资金扣除发行费用后，用于引进7 架A320 系列飞机及2 台备用发动机，项目总投资额25.59 亿元，拟使用募集资金7.155 亿元。
盈利预测与投资建议：我们预测公司15-17 年EPS 分别为1.03 元、1.38 元和1.72 元。参考国内航空公司估值水平，我们给予公司4-4.5 倍PB，对应估值区间31.3-39.7 元，比11.18 元的发行价高180%-260%。
风险提示：经济下滑、突发事件、业绩增速不达预期