东北证券：山河药辅合理价格为39.15-47.85元
公司自成立以来，一直专注于药用辅料的研发、生产和销售。经过十余年的发展，产品已由最初的 5 个品种增加到目前的 21 个品种、40 余个规格。公司发行前总股本 3480 万。公司实际控制人尹正龙先生，持有公司 35.59%股份。
目前，公司主要产品涵盖填充剂、黏合剂、崩解剂、润滑剂、包衣材料等常用口服固体制剂类药用辅料。其中：微晶纤维素、羟丙纤维素、羟丙甲纤维素、羧甲淀粉钠、硬脂酸镁和薄膜包衣粉先后被评定为安徽省高新技术产品，“立崩”牌羧甲淀粉钠先后获得淮南市知名产品、安徽省名牌产品和“2014 中国化学制药行业药用辅料优秀产品品牌”称号。
公司多年的经营管理成效，获得了客户和同行的广泛认可，并荣获全国医药技术市场协会药用辅料技术推广专业委员会和国际药用辅料网组织评选的“2010 年度最佳优秀辅料供应商”称号，以及中国化学制药工业协会等评选的 2013 年、2014 年“中国化学制药行业药用辅料优秀企业品牌”称号。公司营收多年保持较快增长。
目前，我国药用辅料行业仍具有企业分散、生产规模小，产品标准不统一的阶段性特征。据统计，现有药用辅料生产企业共约 400 家，其中：专业从事药用辅料生产的企业约 90 家，占比不到 23%；其余均为兼带生产药用辅料的化工、食品和原料药等其他生产企业。未来行业有较大整合提升空间。
公司本次申请公开发行人民币普通股 1,160 万股，占本次发行后总股本的 25.00%，实际募集资金扣除发行费用后的净额约为 14,868.60万元，将全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。
投资建议： 我们预测 2015、 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.87、 1.00、1.11 元/股。可比上市公司尔康制药 2015 年预测 PE 约 50 倍，对应公司股价为 43.5 元/股，我们认为公司合理股价区间 39.15-47.85 元/股。
风险提示：行业整体增速下滑风险，原材料价格波动风险