国金证券：吉祥航空合理股价在40元左右
立足上海，定位中高端的民营航空：吉祥航空母公司以上海为基地，目前拥有42 架A320 飞机，运营70 多条航线，定位中高端商务和旅游市场。子公司九元航空目前运营3 架B737 飞机，以广州为基地，定位低成本航空。14年公司88%的客运量由上海两场承接，占据上海航空市场8%的份额。公司为民营航空，实际控制人王均金持股84.5%
优质低价是核心竞争力，双枢纽协同空间大：公司的竞争策略是低价优质，即以最优成本结构支撑略低于市场竞争对手的价格水平，为客户提供超出票价水平预期的高性价比服务。在此策略下，公司客公里收入低于行业15%，客座率高于行业3%。未来母子公司将以上海和广州为双枢纽，国内连接华东和华南，国际连接日韩、东南亚和澳洲形成协同一体的航线网络
传承民企优良传统，高效率低成本是盈利支点：虽然公司不是完全意义上的低成本航空，但传承了民企高效节俭的优良传统，具备两高(飞机利用率12.3 小时、客座率84%)，两低(运营成本低于行业13%、人机比84)和一单(A320 或B737 单一机型)的廉价航空特点。低价优质和高效低耗策略结合推动公司实现毛利率18.7%和单位毛利0.08 元，遥遥领先行业平均水平
迪士尼弹性最大的交运股，增厚盈利33%：在迪士尼接待量1500 万人次和票价客运人次量价齐升的情况下，迪士尼将拉动公司盈利增长33%，显着高于相同假设下东航和春秋23%和10%的增厚幅度，公司是迪士尼弹性最大的交运股，价值和稀缺性凸显。
募集资金购买飞机，未来机队规模有望快速扩大：公司拟发行不超过6800万股募集资金用于引进7 架A320 飞机及2 台备用发动机的。公司计划于2020 年前将机队规模由14 年末的41 架扩大至131 架，长期成长空间打开
申购建议
我们预计公司15~18 年发行全面摊薄后的EPS 为1.49,2.19 和2.9 元，考虑行业平均PE 水平，建议申购价为12 元
估值
考虑到公司ROE 较高，具备持续成长性、迪士尼弹性最大，内部治理优秀，合理股价在40 元左右，对应15 年PE 为26.8X，总市值227 亿元
风险
飞机引进速度缓慢、迪士尼开园时间延后、九元航空市场拓展低于预期