招商证券：东方新星合理估值在25-30倍PE
公司是石化行业岩土工程领先者， 当前业务主要源自中石化集团下属分、子公司；行业进入平稳期，未来增长靠向其他客户、其他行业拓展及多元化，类比同行估值， 预计上市后合理股价区间为 13-16 元。
背靠中石化， 股权较分散， 主营工程勘察和岩土工程施工。 公司 05 年从中石化集团分离改制而来， 实际控制人陈会利先生直接持股 10.72%，并和其他 23位股东签属一致行动协议获得 27.64%的表决权，合计控制 38.36%的表决权。2014 年公司收入 4.7 亿，勘察和岩土工程施工业务占比分别为 29%、 71%， 来自中石化集团下属分、子公司业务占比一直在 80%以上。
公司是石化行业岩土工程领先者。 前身中石化勘察设计院是中石化集团唯一直属专业勘察单位，至今在中石化集团具有较高的品牌影响力和市场认同度，是少数同时具备勘察综合甲级和岩土施工壹级资质的企业， 在全国 1700 多家工程勘察企业中份额约为 0.8%， 人均产值虽有下降但始终在 100 万以上，是勘察类企业均值的 2 倍多，和已上市的三维工程、中化岩土相当。
行业进入平稳期。 公司的岩土工程主要面向石油炼化、新型煤化工、石油储备库、油气管道等石化行业： 炼油及石化产能趋于过剩，石油炼化投资增速处于低位； 新型煤化工长期前景不明朗，短期受油价下跌、环保趋严、大唐煤制气等示范工程不理想等因素影响，投资放缓；石油储备库和油气管道建设加速，将部分弥补炼化及新型煤化工投资下滑，保障行业平稳增长。
结合行业趋势和公司战略，公司未来增长点有： 1) 拓展中石油、中海油等中石化集团外的客户及海外市场； 2) 向新型煤化工、天然气等石化以外行业渗透； 3)兼并收购整合行业资源，实现外延扩张； 4) 业务多元化。
与中化岩土财务比较：公司毛利率约 27%，与中化岩土相近； 但费用率更高，因此净利率只有约 8%，比中化岩土低 2-3 个 PP； 公司周转更快、偿债能力强、现金流也好于中化岩土。
结合行业和公司情况，预计公司 15、 16 年 EPS 为 0.52、 0.57 元。 当前同行中化岩土、三维工程、东华科技 15 年 PE 分别为 49、 36、 28 倍，平均为 38倍，考虑中化岩土涉足影视、三维工程涉互联网+导致估值较高， 预计东方新星 15 年合理估值在 25-30 倍之间， 上市后合理股价区间为 13-16 元。
风险提示： 宏观经济下滑；化工行业景气度下滑。