国泰君安：天际股份合理定价区间17.6-19.5元
建议询价12.02 ， 合理定价区间17.6-19.5 元
公司此次计划公开募集资金2.88 亿元，净募资额2.43 亿元，新增股本2400万股，占本次公开发行后总股本的25%，此次不涉及老股转让，发行价为12.02 元。我们预计，按发行后总股本公司2015-16 年EPS 分别为0.65/0.72 元，按照行业可比公司PE/PB 水平，我们给予2015 年合理定价区间17.6-19.5 元。
专注于陶瓷烹饪小家电，盈利性强
公司主要产品为陶瓷烹饪家电，占公司总收入的比例超过80%，其中电炖锅、 电炖盅市占率第一。公司以OBM 模式为主，主攻国内市场。期间费用率低，盈利能力强，远超可比公司。
陶瓷烹饪家电普及率低，空间大
中国市场上，小家电的品类少、保有量低，每户中国家庭的小家电保有量在10 种以下，远低于欧美发达国家每户30 种小家电的保有水平，电炖锅等品质类烹调器具小家电普及率更低。陶瓷烹饪家电性能独特，性价比高。我们认为，随着生活水平的提高，陶瓷烹饪家电市场空间广阔。产能扩张，未来成长速度有望加快
收入增速减缓，产能面临瓶颈。公司产能利用率约为100%，产销率保持在95%以上。近年来收入增速减缓，随着募投项目的达产，新增产能92%，解决公司的产能瓶颈问题，公司有望步入高速扩张阶段。2014 年公司厨房小家电总产能500 万台。募集资金投资项目达产后，陶瓷烹饪家电和电热水壶将分别新增产能380 万台/年和80 万台/年。我们认为，产能扩张后对公司进一步发展奠定基石，未来成长速度有望加快。
主要风险：
行业需求不足，市场竞争加剧