超讯通信IPO前景堪忧 营收九成寄生大客户
近日，广东超讯通信技术股份有限公司(以下简称：超讯通信)在证监会网站预披露招股书。据招股书显示，超讯通信此次公开发行不超过2000万股，拟募集资金约2.72亿元，用于区域服务网络支撑建设项目、研发与培训基地项目，调度指挥信息平台建设项目和补充营运资金。
　　大公财经记者查询超讯通信招股说明书发现，2011年至2014年第一季度末，公司的主要客户为广东移动、内蒙古移动、广西移动、四川移动及海南移动，销售收入总额占当期营业收入的比例最高达97.51%，几近100%。公司对中国移动处于严重依赖状态，存在极大的经营风险。
　　过度依赖大客户 对中国移动销售收入几近100%
　　超讯通信招股说明书显示，公司销售收入排名前五的客户只有中国移动的五家分公司，并且报告期内一直没有变化，可谓是“一家独大”。
　　从披露数据来看，公司对前五大客户的销售收入基本占据公司营业收入的全部，2011年、2012年、2013年、2014年1—3月，公司前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为97.51%、90.20%、83.86%和84.08%，对大客户依赖程度极高，其中2014年前3月销售额最高的广东移动占比高达44.15%，几乎占据营业收入的半壁江山，公司在招股书风险提示中也毫不避讳称其存在客户过于集中风险。
　　另外，超讯通信客户集中度高的风险还在于，公司与中国移动分公司合同绝大部分是一年一签，或两年一签。因此，一旦公司与中国移动合作关系发生变动，将直接影响公司的经营和收益，公司的经营也将出现严重问题。
　　超讯通信存在的问题颇受业内人士诟病，有业内人士表示，大客户过度集中导致的独立性缺失问题会导致公司存在着经营风险和持续盈利能力的隐忧，上市后存在业绩“变脸”的隐患。
　　对此问题大公财经记者致电超讯通信，并通过邮件发出了采访函，截止发稿前公司方面尚未回应。
　　应收账款集中度高 经营现金流不断恶化
　　由于超讯通信存在着客户集中度高的事实，造成相关客户应收账款集中的现象，应收账款大幅增加直接导致了超讯通信的财务压力，招股说明书显示，2011年年末、2012年末、2013年末和2014年3月末，公司的应收账款余额分别为9237.32万元、15628.58万元、26486.99万元和30675.7万元，远高于同行业平均水准。
　　2014年前3月，公司前五大客户应收账款余额达26677.28万元，占全部应收账款的86.97%，一旦发生坏账或回款不及时将严重影响公司的正常运营情况。其中，仅中国移动广东公司欠款余额就有19358.81万元，占公司当期应收账款余额的63.11%。而超讯通信对此的解释为，公司对广东移动的业务中网络建设业务占比较大，此业务回款周期长，导致公司应收账款余额大幅增加，乃至从2011年的4905.31万元增长到2013年的17249.97万元。
　　由于应收账款余额较多，导致公司经营现金流不断恶化。自2011年度起至2014年3月，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为1612.17万元、1589.7万元、-2846.03万元和-4048.68万元，处于持续下滑阶段，最大下滑幅度高达279%，且公司的经营活动产生的现金流量净额均小于净利润。此外，按照坏账计提原则，公司不得不提高坏账计提，这会对收入产生一定影响。另有业内人士表示，如果这种恶化的趋势无法控制，无疑将加大公司的财务风险。
　　报告期内，公司应收账款余额、坏账准备及账面价值变动情况：
　　大公财经记者注意到，超讯通信2014年3月坏账准备金仅占应收账款余额的4.8%，如此微量的比例应对高额的应收账款可谓是“杯水车薪”，而公司在招股书中虽然解释应收账款客户信誉度高，发生坏账的可能性较小，但业内人士分析，一旦发生坏账，公司将面临应对能力不足的窘迫，进而对公司资金运用效率及经营业绩产生不利影响。
　　多家类似案例上会被否 超讯通信前景堪忧
　　独立性是IPO闯关考核的重点之一，《首次公开发行股票并上市管理办法》第二节共七条要求发行人资产完整及人员、财务、机构和业务独立。在此前申请过会的公司中，就有不少违反了这一规定，IPO申请最终折戟沉沙。而过分依赖大股东和大客户的情况最常见，例如今年上半年过会被否的湖北永祥粮机。
　　投资人士认为，永祥粮机闯关IPO失败与业务独立性缺失不无关系，此外永祥粮机同样存在应收账款占比较大的问题，公司近三年末，一年内的应收账款占比分别为92.35%、75.73%和71.90%，而超讯通信2014年3月应收账款的占比已经达到81.46%，与永祥粮机存在的问题如出一辙。
　　另外据公开资料显示，此前上市的今天国际，公司超99%收入依赖“烟草”，由于对烟草行业的过分依赖、客户高度集中而存在着业绩大幅波动情况而成为上市障碍，最终IPO申请被否。
　　因过度依赖大客户，缺乏独立性的问题而上会被否的案例比比皆是，也因此为超讯通信的IPO之路蒙上一层阴影。
责任编辑：思域讴歌