自立股份IPO：依赖大客户或致应收账款大幅上涨
　　浙江自立股份有限公司以下简称“自立股份”6月在证监会网站预披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是东方花旗证券。
　　自立股份的主营业务为钢铁等高温工业用耐火材料的生产和销售，提供高温热工窑炉和装备用耐火材料设计、生产、仓储、配送、砌筑施工、在线跟踪、修理维护等整体承包服务。
　　依赖大客户风险大
　　近年来，我国钢铁企业库存量较高，自2011 年以来行业经营业绩较差。中国经济增长趋势短期内可能放缓，对钢铁行业的负面影响仍将比较明显，这也给公司的发展带来较不利的影响。
　　长期以来，公司集中主要资源服务于国内最优秀的钢铁企业，为宝钢股份、宝钢不锈、宝钢特钢部分热工设备耐火材料整体承包商和第一大耐火材料供应商，为马钢股份、武钢股份、鞍钢股份耐火材料的主要供应商。公司在获得大型优质客户的同时，销售收入相对集中于少数客户，2011 年、2012、2013年，来自前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为86.80%、84.52%、81.11%，其中来自宝钢集团含宝钢股份上海地区全部钢厂、梅山钢铁、宝钢德盛等的销售收入占营业收入的比例分别为55.98%、54.76%、52.45%。
　　笔者查阅宝钢股份近年来财务报表发现，2011年至2013年宝钢股份的净利润增长率分别为-42.80%、37.06%和-42.34%，其他客户的经营业绩更是出现大幅亏损，这些对于客户集中的自立股份来说风险更大了。
　　虽然公司与主要客户保持着长期、良好的合作关系，但是，如果公司与主要客户的合作关系发生变化，或主要客户自身经营发生困难，将可能对公司的产品销售和业务发展造成不利影响。
　　应收账款大幅上涨
　　招股书显示，截至2013年12月31日，公司应收账款账面净值为32459.98万元，占流动资产和总资产的比例为40.63%和28.87%，已计提坏账准备1766.23万元。全部应收账款中，账龄1年以内的应收账款占99.00%。公司的应收账款主要是宝钢股份、武钢耐火、马钢耐火、梅山钢铁、鞍钢股份等主要客户的欠款。一方面这些主要客户的经营状况不乐观，影响了公司的回款；另一方面，自立股份主要依靠这些大客户而生存，对大客户的欠款无法全力追偿，可能也是回款困难的原因之一。
　　此外，公司近年来也存在存货大幅上涨、净资产收益率逐年下降等不利因素，而新型绿色、高附加值耐火材料产品也迅速发展起来，因此，自立股份时刻面临着产品结构升级跟不上市场需求、被其他企业新产品替代的风险。这些应该引起投资者的警惕。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。