IPO观察室：东方新星应收账款庞大 现金流紧张
北京东方新星石化工程股份有限公司此次拟向社会公开发行不超过2534万股，主承销商为华泰联合证券有限责任公司。招股说明书显示，公司主要业务为石油化工行业、新型煤化工行业的大型建设项目提供工程勘察和岩土工程施工服务。
　　业绩过度依赖大客户
　　据其招股说明书中披露，报告期内，公司来自于中国石化集团的收入占营业收入的比重分别为89.37%、80.64%和83.02%，可以看出东方新星存在收入集中于中国石化集团的风险。并且公司也坦承预计未来几年公司来源于中国石化集团的收入比例依然较高。对于公司业绩对中国石化集团依赖的原因，公司表示，近年来，我国石油化工行业投资规模持续增长，一批大型石油炼化项目、石油储备库项目相继推出，工期紧、任务重，为维护和巩固与中国石化集团这一核心客户的关系，公司在整体业务承接能力有限的情况下，优先满足中国石化集团工程建设的需要，对中国石化集团系统外业务承接较少，导致报告期内来自中国石化集团及其关联单位的业务收入占比持续上升。虽然对某些大型客户的严重依赖是不少上市公司面临的问题，一定程度上在所难免，但是值得注意的重点是对于中国石化集团而言，东方新星的体量太小，如果出现合作终止，对于东方新星而言将对公司盈利能力产生极为不利的影响。
　　过渡依赖大客户 应收账款余额规模较大
　　根据其招股说明书披露，截至2013年12月31日，公司应收账款账面价值为27,555.71 万元，占流动资产的比例为51.45%，其中，账龄在2 年以内应收账款比例为89.23%。应收账款金额较大，东方新星的解释是：“随着公司业务的发展和业务规模的扩大，作为质保金的应收账款逐年增加；还有一般情况下，业主在项目建设过程中按照合同约定按月或按工程进度确认工作量，进行结算并支付工程进度款。但从结算到支付款项的周期会受客户内部付款审核手续影响而拉长，导致公司在相应时点应收账款规模较大。”东方新星也坦言未来随着公司经营规模的扩大，公司应收账款可能进一步增加。
　　现金流捉襟见肘
　　通过东方新星披露的利润表数据及其现金流量表数据可以看出，虽然其报告期内三年营业收入较稳定，但净利润已经出现下滑趋势。并且东方新星的利润表中虽然净利润数值均为正数，但在其现金流量表中，“经营活动现金流量净额”此一项却从2012年的1.065亿猛降至2013年的-0.133亿，降幅高达112%。
　　(经营活动现金流量净额，该项目直接反映公司所创造的财富，所以该项目的数据当然是越大越好。如果公司连续几年都是“经营活动现金流净额”出现负值，则往往意味着公司存在很大的财务风险，倘若紧张的现金流不能得到缓解这种财务风险将会随时爆发。
责任编辑：雾柒