天孚股份IPO：毛利率奇高 数据与同行业公司打架
大公财经9月4日报道(记者简静)今年6月，证监会网站发布了苏州天孚光通信股份有限公司(以下简称“天孚股份”)的招股说明书(申报稿)。天孚股份拟在深交所创业板上市，发行总股数不超过1970万股，由东吴证券保荐。
　　天孚股份主要从事光无源器件的研发设计、高精密制造与销售业务。该公司主营产品为：陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件，主要用于光通信网络与设备中的光纤活动链接。该公司处于光通信产业链的最上游，业务发展受终端客户中国移动、中国联通和中国电信决定。
　　大公财经梳理天孚股份招股书后发现，高于行业平均值逾30个百分点的毛利率、“逆市”的行业表现以及与其他同行业可比上市公司矛盾的数据，恐将给该公司的上市之路蒙上阴影。
　　毛利率高出同行业平均值逾30个百分点
　　报告期内，天孚股份综合毛利率分别达到61.19%、57.08%和59.61%，尽管这一组数据略有波动，但三年的平均值仍达到59.29%，比同行业可比上市公司的综合毛利率平均值29.06%高出逾30个百分点。
　　天孚股份毛利率如此之高的原因是什么？该公司将原因归结为四点，分别是：1.产品品质达到日本产品水平但价格低于进口产品……以优质优价赢得国内外高端市场的认可；2.由于陶瓷套管、光纤适配器、光收发接口组件等产品的成本占光通信设备总体成本的比重较低，但产品品质对下游厂商产品质量影响较大，因此下游中高端客户更关注于产品品质，凭借产品品质优势，产品价格相对高于国内其他厂商，获得了相对较高的盈利空间；3.随着生产规模的持续扩大，公司规模效应明显，单位产品成本得以有效控制，毛利率得以保持较高水平；4.公司在产品工序上向上游延伸保证了产品品质，更有效降低了生产成本。
　　也就是说，天孚股份的产品质量达到进口产品水准，且价格低于进口产品但高于国内产品；其主要客户为下游的中高端用户，对产品质量要求高，能接受天孚股份高于其他国内厂商的价格；再加上其产品成本低，所以有较高的盈利空间。
　　据其招股书显示，不仅是毛利率，报告期内天孚股份的营业收入、净利润均保持上升态势，原因被其归结为“受益于行业的持续增长、公司市场开拓力度的增强，以及成本控制能力的提升。”
　　然而，大公财经查阅上表中四家同行业上市公司2013年报后发现，日海通讯和吴通通讯均表示：受本行业竞争加剧的影响，产品销售价格下降，公司产品综合毛利率下降，净利润出现下滑。
　　天孚股份也在招股书中明确表示：“公司属于光通信产业链的最上游，光通信行业的最终需求方是电信运营商，行业需求取决于电信运营商的建网、升级的规模与速度……行业需求变动逐步传导到最上游光无源器件行业，公司将面临行业需求变化的风险。”
　　行业情况与同业公司表述矛盾，更为天孚股份奇高的毛利率带来疑问。
　　对此问题，天孚股份董秘并未向大公财经做任何回复。
　　然而，天孚股份在招股书中也表示：“随着市场竞争的加剧，若未来产品价格持续下降，在产品单位成本下降空间趋于有限的情况下，公司目前较高的毛利率水平将难以为继，可能面临毛利率下降的风险。”
　　根据上述天孚股份解释高毛利率的第二条原因，其主要客户为下游中高端客户，且相比价格更注重产品品质，那么价格下降为何会给天孚股份带来风险？这需要天孚股份给投资者一个答案。
　　多项数据与其他公司“打架”
　　更值得注意的是，大公财经记者查阅天孚股份可对比上市公司2013年年报后发现，天孚股份所提供的毛利率数据与相关公司的数据均有出入。根据上述图表，日海通讯、新海宜、烽火通信和吴通通讯2013年的毛利率分别为30.90%、30.63%、27.49%和19.83%，但这四家提供的数据却和天孚股份的数据“打架”。
　　据这四家公司2013年报，大公财经记者统计数据如下：
　　日海通讯2013年的毛利率按“通讯行业”分类计为31.1%，按“国内”分类统计为30.93%，并没有天孚股份所统计的30.90%这一数据。
　　新海宜2013年毛利率按“通信制药业”计为32.07%，也没有天孚股份招股书所显示的“30.63%”这一数据。
　　烽火通信2013年毛利率按“通信系统设备”计为25.18%，而天孚股份招股书中显示该公司数据为“27.49%”。
　　吴通通讯2013年毛利率按“工业”行业分类计为18.42%，按“无线通信射频连接系统”产品分类计为17.86%，同样没有天孚股份招股书所显示的19.83%这一数据。
　　是统计口径不一致还是对第三方数据没有严加确认？天孚股份需向投资者做一番详细的解释。
　　对于天孚股份的上市事宜，大公财经也将持续保持关注。
责任编辑：雾柒