众兴菌业IPO：五大风险或致使公司经营陷入颓势
5月底，天水众兴菌业科技股份有限公司(以下简称“众兴菌业”)已经披露招股书，迈出了IPO关键一步。
　　招股书宣称，公司专业从事食用菌的研发、生产与销售，依靠技术领先优势，公司已经成为国内领先的食用菌工厂高科技生产企业。
　　编者翻阅招股说明书发现，众兴菌业在以下五大方面存在较大的风险。
　　客户集中风险
　　通过经销商渠道进行销售是公司的主要销售模式，经销模式也是行业内食用菌生产商所普遍采用的主流销售模式。2011年度、2012年度和2013年度，公司对前五大客户的销售收入占当期营业收入比例分别为77.38%、70.22%和51.55%，均超过50%，但客户集中度呈逐年下降趋势。造成前五大客户销售占比较高的原因与农产品的销售特点以及农业企业采用的销售模式相关。公司经销商数量较少，销售相对较为集中；目前，西北、华北、东北等地区为公司产品主要销售市场，因此对该等地区经销商销售额较大。另一方面，公司是西部地区食用菌工厂化生产的龙头企业，品牌认知度高，其产品受到市场的高度认可，在同经销商的长期合作中，公司也起主导作用，因此公司对经销商不存在依赖的情况。但是，如果主要经销商出于自身原因，降低对公司产品的经销需求，或者出现主要经销商流失的情况，将在短期内影响公司产品销售，从而影响公司业绩。
　　产业政策风险
　　食用菌工厂化生产是以工业理念发展现代农业，是集生物工程技术、人工模拟生态环境、智能化控制、自动化作业于一体的新型生产方式，符合国家粮食发展战略对发展我国现代农业的要求，得到了国家及相关政府部门的大力支持。近年来，甘肃省通过典型试点示范，探索循环经济发展模式，也出台了相关优惠政策鼓励发展循环经济产业。公司采用先进生产技术，对食用菌生产废料进行了充分、高效循环利用，顺应了循环经济的发展趋势。在该产业环境大背景下，报告期内，公司享受到了国家和地方政府多项产业政策支持，获得了多项财政补贴，2011年度、2012年度和2013年度，补贴收入合计金额分别达到259.95万元、357.55万元和417.48万元，占当期净利润比例分别为5.97%、5.59%和7.63%。虽然公司生产经营对政府补贴不存在依赖，但若产业政策发生变化，相关补贴收入可能被取消，将对公司经营业绩产生不利影响。
　　原材料价格波动风险
　　公司食用菌生产的主要原材料为米糠、玉米芯、麸皮等，其中玉米芯、米糠消耗量较大。报告期内，公司主要原材料价格出现了一定程度的波动，并对公司的生产经营产生一定影响。直接材料是公司主要生产成本，2011年度、2012年度和2013年，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为49.28%、48.00%和49.05%，主要产品金针菇的单位直接材料成本分别为1.89元、1.76元和1.85元。公司生产所用直接材料的供给资源充裕，同时公司经过多年的运营，已建立了较为稳定的供货渠道和采购管理制度。但是，随着下游需求增长以及极端天气变化的影响，未来主要原材料价格将有可能持续波动，而公司若不能采取相应的有效措施，将导致公司毛利率发生变化，从而对公司经营业绩产生不利影响。
　　人才和技术流失风险
　　食用菌工厂化生产经营过程中，菌种培育、生产管理、生产环境控制、产品销售等各个环节均需要管理人员、研发人员及各种类型的专业工人进行操作。工厂化生产、研发和管理对人员素质的要求较高，核心技术和管理岗位需要经验积累，方能真正满足本行业的要求，没有相关专业人才储备的企业将难以进入本行业。因此，随着公司业务的拓展，对优秀人才需求将快速增加，而行业竞争对手对公司现有人才的挖角也有可能使公司的经营发展面临风险。虽然公司尽可能根据实际工作的需要，通过培养人员、完善公司治理架构、落实员工激励机制、与核心技术人员签订保密协议等多种方式防止人才和技术流失可能带来的风险；但若人才出现较大规模流动，尤其是掌握熟练操作技能或核心技术的人才流失，将对企业的技术研发和经营造成不利影响，进而对公司的经营业绩产生风险.
　　产品单一风险
　　本公司主要产品为金针菇。截至本招股说明书签署日，本公司食用菌日产能达到170吨，位居全国第三。2013年公司金针菇收入占主营业务收入比重为99.83%。金针菇等食用菌作为日常食品，消费量大幅波动的可能性较小。但若因居民消费习惯变化导致金针菇消费量下降，抑或由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降，公司将面临因产品过于集中导致业绩下降的风险。公司已经确立多品种经营的方针，若本次募投项目顺利投产，公司金针菇收入占主营业务收入的比重将有所下降。
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