中信建投：国祯环保合理估值为20-2倍PE
十余年深耕水处理业务，工程案例遍布全国，“一站式六维服务”公司在生活污水处理业务领域深耕14 载，是我国生活污水处理行业市场化进程的见证者、参与者和先行者。公司现已形成生活污水处理研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等全寿命周期的完整产业链，是我国生活污水处理行业市场化过程中提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司。公司专注发展在二三线及以下城市中小规模生活污水处理领域，具备较强科研实力和先进管理水平，积累了大量的工程建设和运营经验，在全国14 个省市开拓了污水处理建设或运营的项目。公司污水处理能力位列全国第七位，市场占有率为1.57%，属于全国生活污水处理第一梯队。
公司订单充裕，水处理行业景气促进公司快速成长
根据我们的测算，未来几年在市政污水处理每年市场规模将超千亿元，随着清洁水行动计划的出台，行业将持续高景气，市政污水建设未来将向二、三线城市发展。二三线城市是公司水处理业务的主战场，公司将大幅受益于水处理行业的高景气。公司EPC项目未完成订单额高达9.8 亿，今年前5 月新获得运营项目4 项，EPC 项目9 项，充裕的订单是公司未来持续快速增长的保证。公司上市融资后，财务费用大幅降低将进一步提升公司盈利能力。
预计公司14 年EPS 为0.87 元，上市合理价格为17.4-21.75 元我们预计公司2014~2016 年实现归属母公司净利润分别为0.77/0.92 /1.08 亿元，对应完全摊薄后EPS 为0.87/1.04/1.23 元。
可比公司2014 年P/E 在16-45 倍之间。考虑公司未来的成长性，我们给予公司2014 年20~25 倍P/E，上市首日合理股价区间17.4~21.75 元。