长城军工：应收账款逐年攀升 客户集中度高
近日，中通国脉通信股份有限公司、新疆鑫泰天然气股份有限公司、安徽长城军工股份有限公司 （下称“长城军工”）三公司首发申请获通过。其中，拥有军工背景的长城军工尤为惹人注意，大众证券报和财信网记者发现，公司应收账款逐年增加，客户集中度高，且因其军工的特殊身份，招股书中部分内容涉及军事机密未能公开。应收账款逐年增加
长城军工前身是安徽长城军工有限责任公司，成立于2000年11月，此后于2012年7月经安徽省国资委批准，经股份制改造后，整体变更为安徽长城军工股份有限公司。目前长城军工的股权结构为安徽军工集团控股有限公司74.01%，湖南高新创业投资集团有限公司13%，安徽国海投资发展有限公司7%，中国华融资产管理公司3.64%，中国长城资产管理公司2.35%。
此次IPO，长城军工拟公开发行不超过19200万股新股，募集资金将用于迫击炮弹及光电对抗弹药系列产品生产能力建设项目、便携式单兵火箭系列产品生产能力建设项目、引信及子弹药系列产品生产能力建设项目、高强度锚固体系技术升级扩能改造项目4个项目，合计总投资45574万元。
数据显示，2013年至2015年，长城军工营业收入分别为12.32亿元、12.85亿元和15.39亿元；净利润分别为1.28亿元、8912.51万元和1.16亿元。军品业务为主营业务收入的主要来源，报告期内，发行人军品业务收入占主营业务收入的比重约为70%，最近三年复合增长率为17.7%。
值得注意的是，长城军工应收账款的增长速度却较高。近三年，公司应收账款账面价值分别为3.77亿元、5.23亿元和5.81亿元，占流动资产比重分别为33.12%、38.02%和40.32%，其中2014年和2015年同比增长率分别为38.73%、11.08%。对于应收账款的逐年攀升，长城军工表示，虽然报告期内公司应收账款呈总体上升趋势，但公司管理层认为应收账款流动性良好，资产质量较高，坏账风险很小。
与此同时，公司应收账款周转率也从2013年度的3.61下降到2015年的2.79。与可比公司平均值相比，长城军工应收账款周转率逐年放缓，对此，公司表示主要原因是预应力锚具业务回款较慢导致民品应收账款逐年增加，使公司应收账款周转率逐年放缓。
证监会发审委也提出要求其进一步说明报告期内应收账款逐步增长的原因，应收账款内部控制制度的建设情况及其运行的有效性以及对应收账款的核查依据、过程和结论。
大客户集中度居高
与应收账款的攀升相匹配的是长城军工客户集中度也较高。招股书显示，公司2013年至2015年前五大客户应收账款占应收账款总额的比例分别为45.13%、42.57%和50.34%。
对此，公司表示，由于军品特殊性，客户主要是国内军方、军工企业和军贸公司，客户较固定且集中度高，另外，公司预应力锚具产品主要集中在铁路领域，对应的客户主要是中国铁建(行情601186,买入)股份有限公司、中国中铁(行情601390,买入)股份有限公司。报告期各年末前五大应收账款对应的客户中没有新增客户。
作为控股型公司，长城军工主营业务均通过子公司开展，分为军品业务与民品业务两部分，以军品业务为主。下属四家军品子公司神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电均属重点军工企业，主要从事弹药武器装备的研发、生产和销售，经营产品包括迫击炮弹系列、光电对抗弹药系列、单兵火箭系列、引信系列、子弹药系列、火工品系列等。
而在2013年至2015年间，长城军工军品前五大客户销售金额占同期营业收入的比例依次为 47.04%、50.38%和60.19%，集中度也较高。公司主要客户为国内军方和军贸公司，受到保密规定限制，长城军工军品客户名称并没有披露。
长城军工表示，公司在国内相关军品市场具有较强的竞争优势，在与军方用户的长期合作中塑造了良好的品牌，公司军品业务稳定增长，在市场竞争中处于有利位置。但是，如果国际形势、我国国防战略的变化导致军品客户的需求发生不利变化，或者公司与国内军方的合作发生不利变化，则可能对本公司的经营业绩产生不利影响。
那么，公司主营业务均通过子公司开展，且由于军工性质，公司部分信息披露需保密，这对投资价值判断有一定影响，公司如何解决这一问题？上市后如何降低应收账款所占比重？带着上述疑问，记者致电公司对外披露电话（0551-64687915），无人接听；向公司披露邮箱（accjg@accjg.cn）发去的采访函被系统退信。