东兴证券：安图生物合理股价为35.2-39.6元
我国化学发光体外诊断产品高速发展。我国免疫诊断市场份额占整个体外诊断份额的29%，成为体外诊断市场份额最大的细分领域。而化学发光作为免疫诊断最先进的技术之一，2015 年市场规模达69 亿元，5 年年均复合增长率约28%。由此可见，化学发光市场尤其是最先进的磁微粒化学发光市场发展潜力巨大。
产品齐全，化学发光为核心。经过多年发展，公司形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局，产品品种齐全。其中化学发光产品作为公司核心产品快速增长，占总销售额比例从2013 年的35%上升到51%，带动了公司业绩快速发展。2015 年磁微粒化学发光产品占总营收的29.6%，仅上市3 年销售额就超越了微孔板化学发光产品，年均复合增长率高达417%。
公司坚持仪器与试剂共同发展。公司不仅在试剂端产品先进，在仪器端同样持续发力。不仅掌握了全自动仪器开发技术，而且在集成控制，携带污染控制等方面有多年经验。所研发的化学发光免疫分析仪，自动化培养系统等在国内处于领先地位，部分指标达到国际先进水平。研发持续投入，营销网络完善。公司先后承担国家项目7 项，省级项目9项，市区级项目20 项。在上游生物活性物质的研发生产取得突破，掌握了一整套技术。在国内坚持“经销为主，直销为辅”的销售模式，建成了完善的营销网络。产品已进入二级医院及以上终端用户4000 多家，其中三级医院1122 家，占全国三级医院总量的53.94%。
公司拥有磁微粒化学发光诊断试剂核心产品，未来将继续坚持试剂与仪器共同发展的理念，发展空间巨大。我们预测2016、2017、2018 年公司，EPS 分别为0.88、1.09、1.31 元，参比公司PE在40-80 倍之间。我们按40-45 倍估值计算公司合理股价为35.2-39.6 元之间。