海容冷链新三板冲击IPO受阻:陷三类股东困局 产能利用率偏低
陷“三类股东”困局 产能利用率偏低 海容冷链新三板冲击IPO受阻
　　李瑞娜
　　IPO已排队两年的青岛海容商用冷链股份有限公司(以下简称“海容冷链”)，终于迎来了证监会的回应。日前，海容冷链在证监会的IPO申请显示为“已反馈”，这是其登陆A股计划的第一步。
　　据了解，海容冷链主营业务为商用冷冻展示柜，早在2014年7月便挂牌新三板，9个月后宣布开始上市辅导，开始踏上IPO之路。按照海容冷链的预期，此次IPO将募集资金约6亿元，用于年产50万台冷链终端设备、年产10万台超低温冷链设备等项目，其中，前者意在加持自身冷冻展示柜主业，后者是为了抢占新的冷链产品应用市场。
　　不过，海容冷链的招股书显示，目前公司主业的各季度产能利用率并未接近饱和且波动较大，全年综合产能利用率不高，年产50万台冷链终端设备项目投产之后，能否得以完全消化也成为市场进行考量的问题。
　　另外，海容冷链因新三板冲击IPO带有敏感的三类股东问题，审查或陷入停滞。
　　针对上述问题，《中国经营报》记者致电致函海容冷链董秘办公室，试图了解其关于IPO的最新进展、预期，以及如何确保产能能够完全消化等问题，但截至记者发稿，尚未收到对方正面回复。
　　停牌两年冲击A股停滞不前
　　海容冷链是一家专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务的冷链物流设备企业，主营业务为商用展示柜为核心产品，同时也为其他制冷产品制造商提供制冷产品 ODM 服务。2014年7月，海容冷链正式登陆新三板，发起了其在资本市场的第一个冲锋。2015年4月，挂牌尚不足一年的海容冷链宣布开始进入上市辅导。同年11月，海容冷链发布招股书，正式前往A股排队，并暂停其新三板的股份转让。
　　尽管海容冷链在挂牌新三板期间便就融到了1.55亿元的资金，但来自A股的诱惑更大。不过，海容冷链这一停牌便停了近两年。近日，海容冷链刚刚发布的关于公司股票停牌进展公告显示，目前公司暂停转让事项仍然处于持续状态，公司股票将继续在全国中小企业股份转让系统暂停转让。
　　在业内人士看来，目前海容冷链却因带有敏感的三类股东问题，IPO审查陷入停滞。
　　“新三板公司与其他拟上市企业都是一样的，目前并无特殊IPO通道。但新三板拟IPO企业却存在敏感的三类股东问题，主要因为三类股东存在股份代持、利益输送等问题，这些情况基本上难以穿透核查。有这个情况的企业达到30%~40%。而眼下三类股东成为新三板公司IPO的拦路虎，实际上是A股和新三板两个市场的制度差异造成。”业内人士表示。
　　经济学家宋清辉认为，随着新股发行节奏的提速，新三板公司转战A股IPO盛宴已经开启。“海容冷链此次转战上交所主板，与新股发行提速密切相关。自设立新三板以来，因其门槛相对较低，且具有审批流程快、成本低廉、包容性强等诸多优势，吸引了大量包括海容冷链在内的、尚不具备IPO条件的企业蜂拥而来。”
　　主营业务产能利用率偏低
　　在海容冷链IPO的招股书中可以看到，本次拟向社会公众公开发行境内上市人民币普通股(A股)2000 万股，募集近6亿元资金用于发展公司主营业务及其相关项目。其中，逾3亿元的资金将投向年产 50 万台冷链终端设备项目，届时，大中型商用展示柜的产能将得到大幅扩大。
　　据了解，近年来海容冷链的营收处于波动状态。2014年至2016年，海容冷链的营收分别为5.72亿元，8.64亿元、8.44亿元， 增长比例为 21.98% 、51.05%、-2.33%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为0.47亿元、1.20亿元、1.22亿元，增长速度分别为105.38%、155.03%、2.08%。
　　一直以来，海容冷链都以销售商用冷冻展示柜为主，商用冷冻展示柜在对其整体营收的贡献也可想而知。根据海容冷链历年的财报数据可见，2014年至2016年该类产品销售收入及占营业收入的比重分别为4.31亿元、5.99亿元、6.05亿元，增长比例为75.41%、69.35%、71.63%。
　　商用冷冻展示柜显然已经成为海容冷链的重要业绩支柱，一半的募集资金用来加持主业更容易得到市场的理解。但值得注意的是，海容冷链主业的产能利用率并不高。招股书显示，2013年第一季度到第四季度的产能利用率分别为66.88% 、82.24% 、33.17%、 58.66%；2014年第一季度到第四季度的产能利用率分别为79.44% 、66.66% 、29.15%、 59.85%；2015年第一、第二季度因处于销售旺季，产能利用率达到92.64% 、126.98%。
　　对此，海容冷链也承认，由于产品生产、销售淡旺季差异较大，造成公司全年综合产能利用率不高。
　　另一方面，依赖大客户现象在海容冷链的财务报表中表现得也比较突出。2012年至2015年，海容冷链主营业务中前五名客户合计收入占当期主营业务收入的比重分别为 55.76%、 45.11%、 43.74%、 42.96%。
　　有业内专家表示，在客户集中、产能利用率偏低的情况下，海容冷链年产50万台冷链终端设备项目投产后所产出的产能能否被完全消化，也是企业和市场需要思考的问题。
　　借超低温冷链设备抢占市场份额
　　为了弥补主营业务季节波动性大、公司全年综合产能利用率不高的缺陷，海容冷链将目光放到了冷链运输产业链环节。
　　在招股书中显示，海容冷链计划将约1.49亿元的募投资金用于年产 10 万台超低温冷链设备项目，将约0.53亿元的资金用于冷链设备研发中心建设项目。
　　对此，海容冷链解释称，年产 10 万台超低温冷链设备生产项目，主要目的是抢占新的冷链产品应用市场，为公司增加新的利润增长点；冷链设备研发中心建设项目，则能够加大公司在冷链设备领域关键技术的研发。
　　所谓的超低温冷链设备主要应用于某些特殊物品从产地被生产或者捕捞之后的贮藏、运输过程中。随着生鲜电商和医学的发展，目前超低温冷链产品在配送高端食材保鲜、冷藏冷冻骨髓和外周血干细胞、血浆、手术中的低温麻醉、疫苗等医药产品上应用广泛。
　　中国家电商业协会营销委员会执行会长洪仕斌指出，现在冷链运输产业链发展前景较为客观，除了以海容冷链为代表的家电企业加码布局，众多快递企业也在纷纷尝试，“由于产业技术具有接近性，长于生产冷冻柜的海容冷链在低温冷链设备领域具有一定的优势，但低温冷链设备主要是移动使用，因此海容冷链后期还要加大技术研发。”