绿茵景观IPO：存货远超净利润 现金流紧绷存疑
天津绿茵景观生态建设股份有限公司（以下简称“绿茵景观”）近期在证监会官网披露招股说明书，公司拟在深交所公开发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，本次IPO保荐机构为东莞证券。
公开资料显示，天津绿茵景观建设股份有限公司注册资本：6000万人民币；法定代表人： 卢云慧；经营范围： 景观生态修复与治理；水土保持与水环境治理；园林绿化及养管工程；市政工程及体育场设施工程；苗木、草培育（种子生产、经营除外）；生态环境治理技术开发、转让、咨询、服务；有机肥、种苗收购；普通货运；土石方工程。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
2014-2016年，绿茵景观实现营业收入4.58亿元、5.87亿元和6.85亿元，同期净利润7472.75万元、1.18亿元和1.73亿元。绿茵景观称本次募集资金将用于补充工程施工业务营运资金；天津绿茵生态研发中心；生态建设工程机械装备购置项目。预计投资总额7.7亿元。
绿茵景观表示，2014-2016年末，公司应收账款净额分别为48，331.58万元、44，420.92万元和56，844.24万元，占总资产的比例分别为57.77%、44.68%和47.15%，占同期流动资产的比例分别为62.42%、47.29%和49.36%。应收账款在资产结构中的比重相对较高，与本公司所处的生态环境建设行业以及主要从事工程施工业务有着密切关系。随着业务规模不断扩大，公司应收账款可能继续保持较高的水平。未来，如果出现客户财务状况恶化或无法按期付款的情况，公司将面临应收账款坏账损失的风险。
2014-2016年末绿茵景观存货净额分别为22376.68万元、23，576.46万元和22，346.14万元，占总资产的比例分别为26.75%、23.71%和18.54%，占同期流动资产的比例分别为28.90%、25.10%和19.41%，而同期净利润分别为7472.75万元、1.18亿元和1.73亿元，可见存货远超净利润。未来，随着公司业务规模的持续扩大，如果出现客户财务状况恶化或无法按期结算的情况，可能导致存货中的工程施工出现存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。
另外，公司主要从事工程施工业务，该业务的开展需要垫付大量的流动资金，给公司带来较大的资金压力。同时，近年来公司生态修复项目的逐渐增多也导致工程结算周期和应收账款回款周期的相应延长，公司营运资金的压力也日益增加。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2，394.69万元、11，629.85万元和12，099.55万元。如果今后公司经营活动产生的现金流量出现持续净流出的情况，将可能使公司面临一定的经营风险。
同时，资料还显示绿茵景观实际控制人为卢云慧、祁永夫妇。本次发行前，卢云慧和祁永通过直接持股方式控制本公司发行前83.47%的股份。本次股票发行成功后，卢云慧和祁永仍为本公司实际控制人。实际控制人可能利用其控制力在本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等方面施加重大影响，做出对其有利但损害本公司和中小股东利益的行为，因此，本公司存在实际控制人控制的风险。