易明药业历时9个月火速IPO：投资方3年获7倍回报 让PE同行惊掉下巴
近日，西藏药企易明药业的“火速过会”引起了市场关注。在目前A股IPO大拥堵的情况下，这家2016年2月才报送申报材料的公司，在10月底就拿到了首发批文，历时不到9个月。而今年报材料的公司，对过会的时间预期通常在2年左右，最乐观的估计也要1年半时间，9个月的时间令人难以置信。
　　市场普遍猜测，这跟证监会今年9月发布的资本市场“扶贫”意见有关。这份名为《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》的文件指出，证监会将“对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道”。易明药业可能就受惠于此。
　　而一同受惠的，还有易明药业的Pre-IPO融资的投资方们。在这个Pre-IPO投资几乎被IPO堰塞湖扼杀的时代，它们的这笔投资却兼具“短周期”与“高回报”。这巨大的反差，大概要让PE同行们下巴掉地上。
　　两次融资9000万元估值一月内翻倍
　　2014年3月，易明药业在进行股改之前，分两次引入了三家外部投资机构。在两次融资几乎同时完成，但估值相差了近两倍。
　　第一轮：华金天马向易明注资1000万元，占股5.43%，投后估值1.84亿元。
　　第二轮：华金天马、嘉泽创投、天星海容分别向易明有限投资4,000.00万元、2,000.00万元和2,000.00万元，分别占股12.54%、6.26%、6.26%，投后估值3.2亿元。
　　第二轮融资基于2014年预测净利润4,000.00万元，按8倍市盈率进行估值。事实证明，这一预测过于乐观，2014年易明药业的实际净利润仅为3380余万元。
　　两轮融资结束后，易明药业在2014年顺利完成股改，但向证监会报送IPO申报材料却拖到了2016年2月，速度不算快。
　　尽管第二轮的投资方接受的估值水平比第一轮高不少，预测净利润过高，并且报材料的节奏有点拖沓，但之后易明药业上市进程之顺利，让这些细节都无关紧要了。
　　投资方三年获7倍回报
　　2016年上半年，易明药业营业收入1.99亿元，净利润2458万元；2015年，易明药业营业收入3.47亿元，净利润5003万元；2015年，易明药业营业收入2.91亿元，净利润3386万元。可以看到，近年易明药业每年的销售增长在15%以上。因为销售费用和管理费用的扩张，2016年上半年净利润有所收缩，不过全年实现5000万元左右的净利润应该问题不大。
　　目前A股医药制造板块的动态平均市盈率约为40倍，中位数50倍。对比A股目前的状况，易明药业上市后的市值当在20亿元以上。考虑到目前A股壳价值就数十亿远，易明药业的市值只会更高。相应的华金天马、嘉泽创投、天星海容三家机构有望获得7倍回报。考虑到上市速度如此迅速，它们这笔投资的内部收益率无疑将非常令人满意。
　　由于医疗健康行业在宏观经济下行周期突出的坚挺表现，医药企业也越来越受资本青睐。今年早些时候拿到证监会首发批文的步长制药，曾被数十家PE机构争抢，2010年前后进行的多次融资中，估值曾超过15倍市盈率。
　　不过，易明药业与步长制药这样的“巨头”相比体量要小得多，产品结构也更为单一，可能会构成未来的业绩风险。易明药业最主要的一款产品是适用于冠心病等心脑血管疾病的瓜蒌皮注射液，贡献了总收入的一半以上，毛利占比超过了70%。而作为一种辅助用药，瓜蒌皮注射液的市场也受到政府部门控制“辅助用药”的相关政策的影响。
　　另外还有媒体质疑，这样一款对易明药业至关重要的药品，易明药业却并不掌握最核心的生产批文，而是采取与上海医药合作的方式。合作方式为，上海医药掌握该药品生产和销售，易明药业负责为上海医药供应原料，并获得国内部分省区的推广与对外销售资格，合同期限至2022年12月31日。不过，投资中国网咨询医药行业资深投资人士获悉，这种合作模式其实是药品的行业潜规则，当时政策限制销售公司不能注册药品，所以只能由其他企业代为注册，合同到期肯定会接着续。
　　证监会扶贫催生新三板概念股
　　实际上，易明药业不是第一个火速过会的公司，10月21日过会的西藏高争民爆股份有限公司，从报材料到过会也仅历时10个月。证监会的扶贫政策，陡然间提升了市场对来自贫困县的企业的预期，在新三板上，与这一概念沾边的挂牌公司出现普遍大涨。
　　据新三板论坛统计新三板上的贫困县企业中，采取做市的有20家企业，一个多月内，七成公司股价上涨。其中来自国家级贫困县河南郸城县的金丹科技，股价自9月9日证监会发布扶贫意见以来已经涨了250%。目前，金丹科技正在接受IPO辅导。
　　目前等待IPO审核的贫困县企业还有湘佳牧业、新疆火炬等，结果如何值得期待。