山东天力IPO：下游客户经营不景气、外协加工占比高成两大隐患
6月，证监会公布的预披露名单中，拟登入创业板的山东天力干燥股份有限公司(以下简称“山东天力”)位列其中，公司从事节能干燥技术研发、干燥系统设计、干燥设备制造和技术服务业务，客户覆盖石化化工、能源电力、冶金等领域。
　　据山东天力招股说明书显示，2011年至2013年，山东天力实现营业收入分别为1.89亿元、2.17亿元和1.59亿元，同期净利润分别为3293.79万元、3610.25万元和2355.41万元。其中，2013年度同比2012年度营业收入下降了26.65%，净利润下降了34.76%。营收及净利明显双降，表明山东天力的经营业绩已面临走下坡路的困境。
　　然而业绩下滑的同时，编者还发现山东天力在外协加工以及下游客户经营状况上存在两大风险。
　　外协加工占比较高可能导致经营风险
　　2011年、2012年和2013年，公司外购定制件及外协加工费用合计分别占当 年主营业务成本的34.89%、35.98%和38.48%。与公司合作的外协加工厂均为通 过严格筛选后的长期合作伙伴，并且制定了相关制度，对外协加工厂的选择、 外协采购管理、质量控制等方面进行了严格规定。但如果公司上述管理措施在 实际运行过程中未能得到切实有效执行或外协加工厂出现大范围的生产经营停 滞，可能会对产品的质量及履约的及时性、有效性等方面造成一定风险。
　　下游客户投资放缓导致公司业绩下降风险
　　公司产品主要应用于石化化工、能源电力、冶金、环保、建材等国民经济 基础性行业，这些行业的投资规模与宏观经济的周期波动具有较强相关性。2012 年以来全球经济复苏乏力，国内经济面临着下滑压力，导致下游众多应用行业 对干燥产品的需求减少。公司 2011 年、2012 年和 2013 年签订订单金额分别为 17，615.58 万元、23，372.16 万元和 15，816.00 万元，宏观经济的不景气导致公 司 2013 年新签订单大幅减少，公司 2013 年营业收入比上年下降了 26.65%，净 利润下降了 34.76%。公司 2011 年、2012 年和 2013 年扣除非经常性损益后的加 权平均净资产收益率分别为 23.68%、19.89%和 11.50%。我国工业经济正处于转 型升级的关键时期，未来宏观经济发展也具有不确定性，如果下游行业投资增 速进一步放缓，可能使公司净资产收益率下降，对公司的经营业绩产生不利影 响。
责任编辑：zglee